梁宇峰／文
去年下半年以来，证监会加快了IPO发行节奏，目前基本上保持每周10-15家的发行节奏。在IPO加速的背景下，以创业板为代表的高估值股票出现了一轮持续性下跌。
面对IPO加速、高估值股票不断下跌的局面，有些媒体坐不住了，开始质疑IPO速度过快，市场承受不了融资压力。
但这种质疑是非常肤浅的。
首先，证监会还是非常考虑A股高估值的市场特征，并没有盲目市场化、放任上市公司高价融资，而是采取一刀切的做法，使发行价定在相对合理的水平。即便新股上市之后遭遇爆炒，也是把这些利润留给了股民、而不是留给上市公司。虽然这种做法有违市场化原则，但在当前二级市场普遍高估的大背景下，也是保护投资者利益的一个次优选择。
其次，管理层对IPO融资规模也有相当程度的管控。以银河证券为例，申报的拟发行规模为16.94亿股，实际发行规模为6亿股。管理层控制发行规模，也是充分考虑了市场融资承受力。按照目前这种平均发行规模，即便2017年发500-600家IPO，也就3000亿元的融资规模，和上万亿的再融资规模相比，只是一个零头。
那为什么IPO加快、高估值股票出现连续下跌呢？原因不在于资金压力。即便2017年有3000亿元的融资额，也就我们大A股一天的成交量，所以资金压力根本不是原因。
那真正的原因是什么？其实就是两个：（1）小股票将越来越不稀缺，这个道理显而易见、不再赘述。（2）更重要的是，在目前这种背景下，好资产不再愿意被资产重组、不愿意借壳了，A股高估值的一个重要根基发生坍塌了。
以前A股上市公司利用高估值玩的一个游戏是：以自己50倍甚至100倍的估值从市场融资，然后以10-15倍市盈率购买资产、购买利润。这种套利游戏是创业板大牛市的一个支撑。创业板里边确实有高成长公司，但整体成长性并没有数字表现得那么靓丽，其原因就在其表面上的高增长相当一部分是外延式收购带来的。现在IPO顺畅了，好资产就不愿意再以10-15倍价格卖给上市公司了，自己去IPO排队，两三年后自己上市了，估值至少变成30倍，何必要“低价”卖给上市公司？
借壳也是这个道理，现在的壳费达到离谱的程度，动辄50亿、60亿，一家5、6亿净利润的公司，走借壳道路，大股东股权基本上要稀释一半。只要能IPO，大家就不愿意走借壳。
正因为这样，高估值上市公司利用高估值买利润的游戏玩不下去了，出现下跌就在情理之中。
IPO加速该大力点赞。原因在于：
一、这是支持实体经济的好政策。我们喊了这么多年资本市场要支持实体经济，喊了这么多年要提升直接融资比例，加快IPO就是最好的政策。
二、重塑A股的投资文化。由于稀缺和供不应求，A股估值被炒到离谱的程度。根据我的统计，A股亏损及50倍以上市盈率的公司，占2/3。也就是说，一大半A股股票是严重高估的。IPO加快，也有助于这些高估股票的价值回归。
我在以前一篇文章中曾经写到，A股要破除以下迷思：
迷思一：适度泡沫有利于战略新兴产业的成长。很多人为股市泡沫辩护，认为股市汇聚了节能环保、信息、生物、新能源等战略新兴产业，代表了中国经济的未来，适度的泡沫有利于加速这些新兴产业的发展，于国于民都是有利的。但事实真是如此吗？泡沫与新兴产业的成长真的有必然的联系吗？华为作为中国当前公认的最成功的高科技公司，迄今尚未上市。泡沫固然会催熟一些产业，培育出极少数明星企业，但和它给资源配置效率带来的整体损害相比，这点收获大概不值得一提。
迷思二：维持股价是保护投资者利益。A股的另一个迷思是维持高股价是为了保护投资者的利益。但是A股的高估值是彻头彻尾的泡沫，是投机交易创造的虚假繁荣，高股价带来的是暴涨暴跌，是散户被一次次收割。对投资者的最大保护，是让投资者以合理价格买到股票，分享企业成长的红利；而不是维持高估的股价，逼着投资者天天投机交易。
迷思三：泡沫破灭将引发金融危机乃至经济危机。监管者害怕泡沫破灭将会引发金融危机乃至于经济危机，日本上世纪90年代初泡沫破灭事件成为经典案例。但事实上，日本的长期低迷，由股市泡沫破灭引发，却未必是长期低迷的原因。是泡沫总会破灭，泡沫破灭固然会冲击市场、短暂影响经济，但是只要我们限制银行资产过度进入股市，控制好杠杆率，那么泡沫破灭产生的破坏力完全可控。
2000年网络股泡沫破灭终结了科技股牛市，但是在废墟之上却崛起了一批伟大的科技巨头，BAT也是在网络股泡沫破灭以后强势崛起，中国经济更是迎来了黄金十年。
所以，IPO新政，要大大点赞！希望证监会顶住压力，能够持续下去、坚持下去。
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