关于投资的“天使与魔鬼”！

今天是2016首届中国股权投资人大会，我作为这次会议的总策划者，我非常感谢所有在座朋友对本次会议的支持，谢谢你们！

当然，今天这样一个会议，不光有首届，我对它的策划定位是：它一定要变成任何中国想投资股权的人，永远不可错过的每年一度的盛会。在今天这个时刻，我们一方面在准备召开首届大会，另外一方面我们已经在开始策划明年一月份的第二届大会。第二届大会，我准备邀请美国的格林斯潘来参加这个会议，我也准备邀请美国的谷歌和苹果的高级副总裁参加这次会议。所以，我相信今天你们来的人有一个非常重要的信息：因为今天的到来，你们可能每年都会有一次不可错过的股权投资的一次盛筵！

我今天演讲的题目是《天使与魔鬼》，因为今天是中国股权投资大会，所以，我们前面要加上一个词，是关于“投资”的《天使与魔鬼》。

为什么这么说呢？在投资中，大多数人认为是天使的，反而有可能是魔鬼，比如今年上半年的二级市场，很多人认为是天使，实际上是魔鬼，是不是这样？

任何一个真正的投资机会，在你的眼前出现的时候，都是有点儿像天使，但同时更多的像魔鬼。我举一个例子，1997年亚洲金融风暴的时候，在绝大多数人的眼里就是魔鬼，大部分人在卖资产，而在李嘉诚的眼里却是天使，他勇敢地买进；2003年SARS的时候，大部分看到的是魔鬼，于是都在甩卖资产，而李嘉诚看到的是天使；2008年，全球的人都在甩卖资产，他们看来是魔鬼的时候，而李嘉诚看到的是天使。这三次操作，李嘉诚的整个财富增值十倍。所以，往往大部分人所看到魔鬼的时候，可能那个魔鬼面具的背后确是一个天使。所以，在这里我想解释一句话，巴非特说过：“当别人恐惧的时候他贪婪，当别人贪婪的时候他恐惧。”大家知道为什么吗？当大家都贪婪的时候，意味着买的人多，资产的价格一定会有虚高，于是风险出现。当大部分人恐惧的时候，意味着卖的人多，资产的价格一定会下降，于是价值被低估了。从这个角度而言，其实供求关系可以充分地解释为什么别人贪婪的时候，我们专业的投资机构选择恐惧，而别人恐惧的时候我们却应该选择贪婪。谁能真正看到魔鬼面具背后的天使呢？这是一个非常重要的挑战。

在这里我讲一个故事，有一个人在大街上遛狗，他的一个朋友走在身边就问他：“你的狗咬人吗？”这个人说：“不咬。”于是，这个朋友就去摸狗的头，结果被狗咬了一口。然后这个朋友很生气，说：“你说你的狗不咬人，他为什么咬了我一口？”结果牵狗的人说，“对不起，这不是我的狗。”

这个故事说明什么呢？人们通常认为你自己知道的其实未必是真相，这是一个非常大的挑战。“知不知上；不知知病，病”。“知不知上”：一个人真正知道自己所擅长的不难，最难的是你知道自己不擅长什么，而这才是真正的挑战。“不知知病”：明明你实际上不知道，可是你认为自己知道，这就是一种病。知道二级市场为什么大量亏损吗？因为投资者认为他了解这只股票、懂得这只股票，实际上他不懂，所以才产生巨大亏损。所以最大的风险是什么呢？最大的投资风险是你投资了你根本不擅长的东西，在你不擅长的领域，你其实根本就没有判断力，这才是最大的风险。

什么是真正了解一家公司？我读了《投资哲学》这本书，书中提到：如果认识一个公司的董事长，并且仔细地研究了这个公司的财务报表，并且深深地了解这个公司的战略，算是对这个公司了解吗？我告诉大家不算。举一个例子，巴非特是不是跟比尔盖茨很熟？巴非特是不是很清楚微软的财报？巴非特是不是知道微软的战略？可是，他投资微软了吗？没有，为什么呢？因为他虽然知道微软的战略，但他并不能深刻到可以判断出五到十年之后微软到底会怎样。所以，如何才算真正地了解一家公司呢？它的定义是：如果你没有通过长时间研究可以判断出五到十年它的长期发展趋势的话，这根本就不叫了解。可是二级市场的多少投资者在不了解的情况下做了多少投资呢？难道这不是投资的最大风险吗？中国二级市场的投资者，十年间机构和个人加在一起亏损的比例是96.4%，只有3.6%的人挣钱，什么原因呢？96.4%的机构和个人中大部分人都投资了认为自己很懂、实际不懂的领域和企业。这才是最大的投资风险。

我们来看一下巴非特，熟悉巴非特的人都知道，他经常提到能力圈的概念，一个能力圈有10000小时定律，没有10000小时积累，根本就谈不到对一个行业的深入理解。10000小时意味着什么概念呢？如果一天工作8小时的话，意味着1250天，如果假定一年工作300天的话，意味着4年零50天的时间。所以，真正了解一个行业，真正去懂得一个行业和企业，是多么不容易的一件事。一个企业家是否能够做好投资？在座的很多成功的企业家，结论是：在他所熟悉的领域中他很成功，在他不熟悉的领域中他很失败。所以，每个企业家千万不要以为自己做好一个企业就可以做好股权投资，这是完全不同的概念。只要跨出了你的能力圈，你有可能就是一个小学生。

巴非特说，投资成功的本质是什么呢？低买、高卖。各位同意吗？同意的鼓掌（现场大家鼓掌）。说得很对，其实投资的本质真的是低买、高卖。可是难题出在哪儿呢？第一，首先要找到优质资产，从长期趋势来说可以实现不断地资产增值。所以，能不能找到优质资产是第一个挑战。当你的能力圈不在这个范畴的时候，你真的能够锁定一个优质资产吗？第二，通常我们说一个股票的价格只在某些个别时点上与它的价值是一样的，大部分的情况下，股票的价格是波动的，会偏离它的实际价值。于是，另外一个挑战出现了，如何判断价格低于它的价值，以及价格高于它的价值。当然，如果你的能力圈在的话，在价格低于价值的时候低买，价格高于价值的时候出手就是高卖。所以我们说，在你的核心能力圈范围内实现优质资产被错误定价的机会，低买高卖，这就是投资成功的本质。

很多人愿意抄短线，一个价值哪怕是优质资产，它是在价值不断增长的情况下，而实际上股票的价格每天在波动。很多人今天买了股票之后，都期待股价最好连续涨，像暴风科技39个涨停板一样。但是实际的结果是什么？结果是中国96.4%的二级市场的投资者十年以来是亏损的。巴非特说，“在这个世界上还没有一个人能准确地预测股价的短线波动。”我们也研究过，华尔街历史上的股评专家，92%对股价的预测是不对的。所以，如果有人告诉你今天年底大盘能够到什么点位，基本上就是胡扯，纯属无知的表现。巴非特说的这句话给所有的短线投资者重要的提醒，不要对短线抱有太高的期望。

为什么谈这个问题呢？因为很多人喜欢短线的投资，我们来看看时间与金钱的关系，美国从1900到2000年，道琼斯指数增长了174倍，而每年实际增长5.02%。再来看，巴非特所管理的伯克希尔哈撒维的资产增长了2.3万倍，实际上每年的增长是21.79%。这说明什么呢？当我们能够真正地冷静调整我们的投资预期并有耐心地守护一个优质资产的时候，你的资产必增值，你的投资必成功。耐心是成功投资者一个极其重要的品质，没有耐心的人是不能做好投资的。

河南一个老汉为了给他的老伴送终，把8万块钱埋在地下，13年以后8万块钱都变成了碎纸片。除此以外，哪怕这8万元没有变成碎纸片，按照通货膨胀计算，这8万块钱也在13年期间贬值了只变成了2/3。所以，钱到底是否值钱呢？钱如果不流动，根本无法增值，它就不值钱。第二，钱流动，一定可以增值吗？未必，很多二级市场投资者，不断地把钱投到二级市场，最后结果还是亏损。钱如何增值呢？钱必须要与思想捆绑，钱只有被赋予思想，才能真正地值钱，也才能真正地增值。而且思想的远度、深度、高度以及最终落地的执行力，将决定这个钱的增值空间。

成功是有通用模型的，有一天两个人来找我合作，提出了非常苛刻的条件，碍于面子，我说我们不妨来探讨一下成功的通用模型。首先，很多人有资源，有资源一定能成功吗？我之前是做通信行业的，很多有背景的人有资源，可是最后在通信行业中成功的是谁？是他们吗？很显然不是，是华为和中兴。所以，有资源的人未必成功，有资源还要有重要的专业能力，专业能力是什么呢？经营资源的能力。如果没有经营资源的能力，资源终将会被浪费。当然，这种能力还有一点很关键，比如说我现在也有资源，同时我有经营资源的能力，我只想用50%的精力经营前海梧桐并购，一定不会做成今天这样。所以唯有破釜沉舟，断绝后路，才有可能让这些资源经营得价值最大化。什么东西让我百分之百地投入呢？当然是机制，前海股权交易中心以及胡继之总所提供的合伙人机制，让我谢闻栗第一次有了翱翔的感觉。所以，今天这个时代是属于事业合伙人机制的时代，没有事业合伙人机制，我凭什么这么努力呢？我的员工凭什么这么努力呢？所以，前海梧桐并购走到今天，不断地复制胡总给我的事业机制。

巴非特经常谈到价值投资，同意在中国有价值投资的人，请举手（部分举手）。如果2004年我们买了腾讯的股票，今天会怎样？如果2004年我们买了中国移动的股票，今天会怎样？如果在2004年我们买了中兴通讯的股票，我们又会怎样？我是中兴通讯的原始股东，我的回报是86倍。所以，在中国真的没有价值投资吗？我们来诠释一下什么是真正的价值投资：在你的核心能力圈，发现优质资产被错误定价的机会，并借助于你的思想和资源孵化资产的价值增长，经过长期持有，最终实现低买高卖。

所有不同意中国有价值投资的人，有多少人有自己的核心能力圈？有多少人有发现优质资产的能力？有多少人可以把思想和资源注入到你所投资的资产当中去？又有多少人有这样的耐心可以长期持有？所以，不是中国没有价值投资，而是中国的投资人有多少人愿意潜心去做这些艰苦的工作呢？

投资致胜的另外一个要素，要想让你的资产总体增值的话，最好的安排是投资组合，分散风险，因为世界上没有任何一个资产可以保持长盛不衰。所以，投资组合可以有现金部分，可以有固定收益部分（比如夹层基金），可以有同股同权的股权投资，也可以有股权投资的劣后投资。今天下午你们将见证到前海梧桐并购是如何提供股权投资的一站式的解决方案，今天将有9只并购基金同时发行，我想或许没有任何一个机构可以同时发行9只基金的了，而且这9只基金都是和领军上市公司合作的基金。所以，你们今天肯定是赚到了，你们今天来对了。

今天谈的是能力圈，问题就来了，第一个疑问：如果我没有自己的能力圈该怎么办？第二个疑问，如果我的能力圈已经成为历史，又该怎么办？相当一部分曾经成功的投资家、企业家，属于他的时代已经过去了。我当时离开中兴通讯2002年的时候，我当时预测十年通讯行业必然走向下滑。所以，如果我想假定我十年前不转型，到了2016年的时候我已经47岁了，通信行业不行了，我还能去哪儿呢？ 想到这个问题，这就是我当时做了另外一个决定向另一个行业----投资行业转型。第三个疑问是：未来的新型投资机会超出了我的能力圈，又该怎么办？这三个疑问，今天下午我会给大家带来答案。