一．各方论战
近些日子来声讨IPO加速的声音不绝于耳,万千股民曾经是满仓中石油,现在是满仓次新股 被套,在我们归罪于IPO加速的时候,官媒总会站出来开罪,除此之外,学者也加入了这场论战.
官媒的立场是IPO吸金一周不足百亿,对大盘影响有限;一大群学者专家的态度是解禁猛于虎.一边是受伤的股民,一边是自圆其说的zf和学者，那么究竟孰是孰非？
首先了解一下解禁股的流程。对于一只新股来说，其限售解禁一般会有三次：第一次限售股是自该股票上市挂牌首个交易日算起的三个月后，这次限售解禁是由于IPO网下申购的部分解禁；第二次则是在自该股票上市挂牌首个交易日算起的一年后，这次限售解禁是那些该股票原始股的中小股东的解禁；第三次则是在自该股票上市挂牌首个交易日算起的三年后，这次限售解禁是那些大股东的解禁。而第一次线下申购的限售几年前已经废除，目前无此限制，也就是说一般线下申购的10%和线上申购一样都是上市即可卖出。
总结来说，限售股解禁主要来自两个方面：原始股和增发 配股。因此我们集中通过解禁来研究配股增发，除了平均时滞两年，没有其他影响。
二．供给需求双侧抽血效应
对于IPO和解禁的抽血效应有两个方面，一方面是直接把钱给了上市公司，削减了股票的需求，另外一方面增多了流通股，增加了股票的供给，毫无疑问的是二者都对股市利空，而且是从供给和需求双侧利空。
但是供给侧和需求侧的影响一样大吗？当然不是！而且可以肯定的是对供给侧的影响远大于需求侧的利空。因为沪深A股自从股市开门以来，审批制到核准制提高了上市的门槛，抑制了市场的 供给，但是与此同时需求（资金）几乎是逐年增长，这就是A股溢价的根源。
目前的市场核心矛盾不在需求侧，而在供给。
(1图)
基于此，我做了一个简单的股票供给需求模型，AS表示供给，AD表示需求，0表示原始曲线，1表示变化后的曲线。原始的动态均衡点在1，在审批制下，AS可以看做是垂直的线，通常的变动主要是AS曲线变动。
当资金面收紧，AD由0到1，均衡点到了2，此时股票数量基本没有什么变化，但是股价下跌了，这就是为什么资金面收紧的时候大盘通常是利空的。
但是就增发配股来说，先是资金收紧，几月或者几年后才是供给增加，也就是AS的移动略滞后于AD;IPO的影响二者则接近时滞较短。动态均衡变化过去是1→2，现在是1→4，比较一下1和4的差异：股票量急剧增加，价格急剧下跌。这恰恰就是目前正在发生的，我们可以称他为重新估值，也可以称他为杀估值，说的是一回事。
三．解禁和IPO体量
上面一个图弄明白了IPO和配股增发对供给和需求的影响，我们再来研究一下二者究竟谁才是头号元凶！
(2图)
上图是2010年-2018年的解禁图（单位亿元），从图中可以看出解禁市值2010年接近最高量4.5万亿，2016年目前是接近2.5万亿，2017年和2018年解禁3万亿，虽然略有增加，但是一直处于很高的水平。这张图实际上说明了现在很多学者夸大了解禁的抽血效应，假如说解禁是目前大盘大跌的元凶，那么过去的每一年都应当大跌才对。
下边一张图是按照月统计的214-2018年解禁市值图（单位亿元），图中可以看出解禁较多的月份集中在年初和年末，但是实际上总体来说过去很多年差别并不大。值得留意一点的是，2018年的密集程度比这几年都高，如果说解禁导致市场低迷，那也应当是2018年才对。
(3图)
从上面的分析可以看出解禁的抽血影响实际上被夸大了，那么IPO加速究竟有多大？
(4图)
上图是股改后到现在新股年发行量，2017年和2018年是按照目前每周10只基础上计算得到的大概值(当然是不可能完成的)。从中可以看出，IPO加速历史上有两次，一次是2010年开始，一次是2016年下半年开始。从历史上看，新股发行还没有达到历史第一。
那么2010年发行历史第一，发生了些什么？我大致梳理了新股超发后的一些影响：
1．最财大气粗：农业 银行
尽管全球最大IPO的地位上市后不久便被通用汽车 所赶超，农业银行在今年上市的330只新股中依然极具分量。在总募资4732.37亿元创出历史新高的2010年，农行一家便在A股募得685.29亿元，占全年IPO总金额的近一成半。
2.最先破发：中国西电
中国西电于2010年1月28日登陆上交所，首日即跌破发行价，成为近三年半以来第一只在上市首日破发的新股。
该股的破发与当时市场人气的黯淡密切相关，也意味着“新股不败”神话的终结。自此以后，首日破发现象相继蔓延至中小板和创业板。
3.最大首日跌幅：奥克股份
A股市场今年来跌幅最深的5月份，也成为新股表现最差的一个阶段。当月上市的奥克股份首日重挫9.91%，成为近15年来表现最差的新股。
同样在5月份上市的齐翔腾达首日收低7.55%，远东传动、劲胜股份、康芝药业、多氟多首日跌幅都超过5%。
4.最悲情：宁波港
在超募已成为常态的A股市场，宁波港的巨额“差募”极为少见。经过首发规模和发行价的双重瘦身，宁波港实际募集资金74亿元，相比招股说明书披露的募投总额130亿元，形成了56亿元的资金缺口。
尽管如此，该股网下配售比例达到37.27%，甚至超过了华泰证券。而在上市当天，宁波港依然没能逃脱首日破发的尴尬。
总结起来，新股超发导致了抽血严重，募资困难，跌破发行价频频发生。到了2011年上半年的时候，破发新股已经达到了惊人的2/3。但是反观目前，虽然有的次新银行正在去摸发行价，但是还没见到破发股，
历史不会相同，但总会惊人的相似，目前的日月股份、太平鸟、家家悦等股已经跌至两倍涨幅以内，而且并无见底迹象，有的人说次新的底部到了，但看看历史，或许很多人不敢再往下想。
目前和2010年有何不同？2010年后的几年仍然属于审批制，但是目前管理层有向注册制 过度的意思，就此来说，目前的形势远非当年能比。如果按照管理层的意思，2017年发行500只，2018年700只，即完成目标又不出问题，皆大欢喜多好。但是这样的发行速度下去，问题一定会出现，而且正在出现。
从发行新股和牛熊交替来看，2005-2007年发行速度很慢，与此同时伴随着大牛市，09年又伴随着反弹牛。2010年后发行加速，熊市一直持续到了2013年。这不禁让人联想，难道是因为新股发行多了导致了熊市？当然这并非主要原因，但是新股发行的推波助澜一定是有的。
（此处的两个问题，一是2010年和现在发行市盈率有一定差异，二是st退出机制不够完善。这两点并不影响上述结论，有兴趣的读者可深入研究。）
四．IPO和解禁杀估值的传导途径
回到目前的次新股，创业板，正在经历的是一场杀估值的革命，那它的传导途径是什么样的呢？
从炒作的角度来说，一群游资准备讲故事炒作一只股票，以前他们会选择市值小于20亿（主要）、公积金较多、现金流较多、行业较活跃、名字好听等等一系列因素，然后编造一系列股市吸引投资者跟风。但是现在呢？每天开板的新股涨幅两倍一大堆，市值还不到十亿，这些过去的香饽饽现在成了烂大街的了，主力犹豫了，他们想，这么小的涨幅讲起故事来投资者们应该会更加相信，过去涨幅普遍在5倍才开板，现在两倍开板，谁炒作以前的股谁傻逼啊。
因此过去十倍开板的股，跌到了五倍涨幅，而且正在跌向两倍涨幅！
这就是目前创业板、次新股整体正在面临的窘境，除了极少数庄股，次新整体板块正在被主力抛售，次新股正在失去曾经的稀缺性，正在面临大幅杀估值的痛苦过程。而这一切，和2010年有几多相似。
杀估值的过程毫无疑问还会继续，因为管理层说“IPO没问题”，意思是还会继续发，其实对待高层的话，我总是怀着半信半疑的眼光。例如刚推出熔断的周末，我做了一个博弈模型，得出结果：熔断只会导致跌势更大。而从流动性来分析，结果也是一模一样。然后，结果和分析的走势别无二致，紧接着引发股灾2.0 ，高层的表态呢，他们说：熔断没有问题。然后玩了几次悻悻把它取消了。
杀估值的问题你以为到这里就结束了？没有！
还记得我们搞了一个市值配售吗，解决了打新冻结资金的问题，但是与此同时带来了新的问题。沪深A股中很大一部分市值被持有用来打新，公募、机构、个人投资者等大有人在，他们愿意配置蓝筹、配置600,000开头的股其中一个原因就是可以用来打新。过去中一签能赚几万，就算市值亏损也能小赚，以至于我看到的很多人被套得一塌糊涂，但是凭借打新的资金成功盈亏平衡。
随着新股开板越来越快，打新不再赚钱，谁还玩市值配售？谁还愿意坚守在第一线？想象一下，如果将来有一天新股真的破发了，第一天上市就跌破发行价，打新的资金反而要为资本市场赔钱，还有多少人坐得住？还有多少人愿意为了打新持有市值？到时候最先动的是游资、私募、机构，因为我能研究到的他们应当也能研究到，然后才会是公募和个人投资者，一方是体量庞大一方是信息迟钝。
这正像多米诺骨牌，一个人传给下一个人，而这一切，正在随着IPO加速成为现实。
以上的逻辑，我在16日盘前有发过帖子并提前空仓，说目前的市场隐含着股灾4.0的危机，过去三次是杠杠引发，这次的引爆点将会是IPO加速。帖子发了后，当天百股跌停。今天17号的走势是反弹，但是IPO加速藏危机的大逻辑是没有改变的。
这是一场前所未有的IPO革命，发行不减，杀估值的革命将会慢慢传导给市场的每一个人。
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