像守住创业梦想一样,守住公司控制权

像守住创业梦想一样,守住公司控制权

本文作者:新元@ 股书 Kapbook(微信ID:Kapbook), 完整的股权激励在线解决方案。

近几年来,上市的好多家具有影响力的科技公司——Facebook ,Zynga,Groupon,LinkedIn,京东,陌陌等采取了很多措施,以保持创始团队对公司的控制。由于法律的差异,美国的公司采取了一种叫做“双层股权结构”的设计,国内尽管有相关法律限制,但“双层股权架构”的细节,仍可以对创始人们牢牢掌控公司有很大的借鉴之处。

双层股权架构(Dual-class share structure),即将股票分为A/B两个层次,对外部投资者发行的A股有1票投票权,而管理层持有的B股每股有N票(假设每股有10票投票权,则管理层有10倍于其持股比例的投票权)。通过将股票分为A、B两种,放大B类股的投票权,创始人和管理层通过持有B类股以确保控制权。

“双层股权架构”以Facebook最具代表。 一般情况下,公司完成2-3轮融资后,创始人就很难完全掌握公司的控制权了。Facebook经过10次融资后,扎克伯格依然牢牢控制公司,以28%的股权却能掌握58.9%的投票权, 这些均源于其实行的独特双层股权结构。

像守住创业梦想一样,守住公司控制权

融资霸王条款

Facebook经历了十轮融资,随着董事会成员的逐渐增加,投票权也逐渐随之分散,扎克伯格很可能会失去对董事会的控制。为此,另一位创始人帕克(Sean Parker)在融资过程中,精心设计了一些条款来保护扎克伯格,如:

  • 投资者不得收购Facebook任何资产或业务的所有权;

  • 不得要求任何公司证券投票权的代理权;

  • 不得以“证券交易法”第13条的名义形成任何“利益集团”;

  • 不得提名任何没有被现任董事提名的人为新董事;

  • 不能提出任何需要股东投票的提议;

  • 不能发起、投票支持发起、呼吁发起股东大会特别会议;

  • 不得公开宣布打算做以上任何一项行动等。

但最为有效的,还是“双层股权结构“。

双层股权结构

即使扎克伯格同Google、LinkedIn等硅谷创始人一样,不愿让公司上市,因为上市意味着被资本绑架,不能像上市前那样,完全按照自己的设想决定公司的发展。但经历十轮融资之后,Facebook的股东人数越来越多,美国证券法规定,如果股东人数达500人以上,公司必须公开财务报告,成为上市公司。 Facebook的上市已经像射出去的箭,不可避免。

此前,由于帕克的设计,扎克伯格仍然牢牢控制董事会的投票权,但上市之后,随着IPO公开发行大量股票,扎克伯格的投票权(控制权)势必将被稀释,通过借鉴其它互联网公司的天才设计,尤其是与其情况类似的Google上市时的设计,Facebook采用了双层股权结构,但针对其缺点进行了有效改进。

2009年,Facebook开始将所有股份分为两个级别:A级和B级。A级股和B级股在分红派息,以及出售时的现金价值上均相同,唯一区别就是投票权不一样。

根据Facebook的新方案, 公司此前向所有投资者发行的股份均为A级股,这些股份在Facebook上市后,将自动转换为B级股,其投票权是A级股的10倍;而在公司IPO的时候,所有公开发行的股票将均为A级股——也就是说,公众投资者是不可能买到具有额外表决权的B级股的。

此外,如果IPO之后,现有股东选择出售股份,那么这些股份将自动转换为A级股,这就确保了现有股东的表决权不会因IPO而稀释。

根据Facebook招股书中所披露,截至2011年12月31日,Facebook上市前共发行了1.17亿股A级股,和17.59亿B级股(包括此前所有已发行优先股转换的B级股,这部分B级股占5.46亿股)。其中,公司创始人、董事长兼首席执行官扎克伯格持有5.34亿B级股,占总数的28.4%。

但这个比例并不能确保扎克伯格的绝对控制权,所以Facebook在其双层股权结构的设计外,加入了一个表决权代理协议(voting agreement)。根据Facebook招股书中披露的内容,此前十轮Facebook的所有机构和个人投资者,都需要同Facebook签订这份表决权代理协议,同意在一些特定的需要股东投票的场合,授权扎克伯格,代表其所持股份进行表决,且这项协议在IPO完成后依旧生效。这部分代理投票权为30.5%,加上其本人所拥有28.4%的B级股,扎克伯格总计拥有58.9%的投票权,实现对Facebook的绝对控制。

三层股权结构

硅谷游戏公司Zynga的CEO平克斯(Mark Pincus)更甚,创造了一种三层股份结构。这种股权架构,使平克斯唯一拥有C类股票,其投票权是公开投资者的A类股票的70倍。平克斯所持有的股票每股有70个投票权,他控制了公司36.2%的投票权;IPO前的投资人和其他持股人的B类股票,每股拥有7个投票权;而IPO后普通股东的A类股票,每股仅拥有1个投票权。

其它使用双层股权结构公司:

双层股权结构在近年来新兴的科技公司中很常见,除了前面讲述的facebook, Zynga,还有谷歌,团购网站Groupon,点评网站Yelp,职业社交网站Linkedin,百度,京东,陌陌,360,新浪微博,58同城,聚美优品。

其他行业中,依此而行的,有伯克希尔哈撒韦,VISA,福特汽车,Hyatt Hotels,Echostar,纽约时报,华盛顿邮报,默多克新闻集团,曼联足球俱乐部 ,太古集团。

如今,接受“双层或多层股权”的国家除了美国以外,日本、新加坡、以色列、丹麦、芬兰、挪威、瑞典、德国、意大利、瑞士、加拿大等国家也接受。而内地A股、港股、英国、法国、澳大利亚等则并不接受。

即便如此,创始人们有以下途径加强控制权:

  1. 有限责任公司中,《公司法》不要求同股同权,管理层股东可以在公司章程中规定,引入复数表决权制度,给予管理层股东的出资额多倍的投票权,进而放大其对公司重大决策的控制权。

  2. 利用投票权代理安排。与其他股东达成一致行动协议,即其他股东把投票权授权一位代理人行使,不过这是单方面的委托授权,不稳定。

微信:kai159140 联系人:深圳融e邦金服陈经理

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