约局丨分享会

张旭亮：创立中国首家专注A轮后企业投融资需求、专长私董会服务的互联网平台56Kr，兼具投资及产业运营丰富经验的创业实战家。

2016年，都有哪些”神奇项目”(低价格、高回报、快发展)得到了投资人青睐？2017年，投资方向又在哪？一篇文章，帮你理清思路再出发！

分享人丨张旭亮（上海涤成实业 创始人）

来源丨约局APP（分享会第76期）

什么是“神奇”的项目？

1.投资回报高

神奇首先是回报率高。投资项目回报无非几种形式：IPO（Initial Public Offerings：首次公开募股）、并购、股权转让等。

据清科研究中心统计，2016年各退出方式中，IPO方式回报率最高，尤其境内上市IRR（内部收益率：Internal Rate of Return）平均达到58.8%，平均回报倍数3.24。项目可独立上市是投资的重要考量因素。

2.高成长性

项目具明显的高成长性；回顾2016年投资特点，呈现典型的“两头重”，即关注早、后期项目；投后期，保证稳健可期的收益；布局人工智能/互联网等项目早期，项目更具高成长性，盈利空间更大，举个例子，2016年天使轮项目平均投资金额1100万，到A轮平均投资金额增至5000万，到B轮已到1.1亿左右。

3.创新性

初创项目想在当前充分竞争处处红海的市场脱颖而出，必须有创新性，2016年兴起的“最后一公里”出行模式备受推崇，也证明了创新商业思维的重要性。有创新，是成为明星项目、神奇项目的必要条件之一。

2016年的神奇项目有哪些特点

1.2016年VC/PE市场概述

“时势造神奇”，分析神奇项目之前，我们有必要回顾下整个资本市场的大形势：

不差钱：2016年新募集资金1.15万亿，较2015年增长近50%；

不活跃：2016年前11月投资总额6680亿，7859起，去年的2/3左右；

不热“中”：资本更多关注早期或后期，更多VC渗透到Pre-IPO阶段，在完成的231起中企IPO中渗透率超过60%；

不怕大：2016年并购金额1.34万亿，同比上升49%。

2.神奇项目分布行业解读

总结2016，互联网行业是最好收益回报的领域（回报倍数中位数3.84，IRR68%）；其次是半导体（回报倍数中位数2.75，IRR38.7%）；像其他的电信和增值业务（回报倍数中位数2.56，IRR48.9%），与电子商务相关的服务类项目，也能有40%的回报率，有接近2.5倍左右的回报；另外像生物医疗、医疗健康、电子光电设备、机械制造回报倍数可以2倍，IRR在35%左右，另外IT、金融、清洁技术行业也有大量回报2倍左右的项目出现。

3.轮次及区域解读

我们发现2016年天使轮投资的平均额度在1000万，A轮在5000万，B轮1.1亿，C轮3亿，D轮近4亿。

天使轮盈利空间大，它的回报倍数相比较之前有大幅度的提升。还有一个明显特点，B轮到C轮之间的项目，C轮和B轮相比倍数提升非常高。C轮可能相比较B轮来说价格高一些，但是在投资回报和稳定性上更加有保障。天使轮及C轮后项目更易获得理想回报。

从区域上看，北京、深圳、上海依然是产生神奇项目的好地方，杭州、武汉、成都等区域副经济中心的创业小伙伴渐入佳境，好项目层出不穷，占据第二梯队。

2017发现神奇项目的方向

1.关注领域

金融科技、财富管理、互联网+传统企业转型、人工智能、医疗健康、消费升级。

VR、AR这一块没有太多值得关注的地方，像一些泛娱乐、体育健康、文化等消费升级体验还是有很多机会，尤其是像做类似自媒体互联网平台（如内容为核心）、互联网的文化平台或者是娱乐平台，均有不错机会。

2.如何获取这些项目？

第一，还是得和一些专业机构进行合作，这些专业机构指一线的VC/PE机构，他们因为本身是职业团队，在投资回报率上有不错的产出，在风险控制上做的非常好。

有数据统计，在2004-2012年间，包括天使、VC、PE等在内的中国股权投资基金内部收益率一直保持着较高水平， IRR中位数约为20%左右。优秀的投资机构（Top 25%）显示出了更为强劲的投资回报能力——前四分位基金的内部收益率（IRR）平均高于同期股权投资基金IRR中位数近10个百分点。尤其在宏观经济较差或市场拐点阶段，优秀投资机构往往能比一般的投资机构更准确地把握市场趋势、捕捉更多投资机会，从而给投资人带来更丰厚回报。在2004-2012年期间，这批优秀的股权投资机构保持了约30%左右的内部收益率，最高近40%，在股权投资市场遥遥领先。即便是在互联网泡沫破灭后的2004年和全球经济危机后的2009年，业绩较好的基金内部收益率比市场中值高出近20个百分点。

另外一个建议是可以投资优秀母基金。未来十年、二十年内，固定收益类资产实现两位数的回报已经不可能，考虑创业投资、风险投资、私募股权投资仍有机会。从西方成功资产配置实践来看，私募股权投资母基金通过对标的基金优中选优，以及从行业、地域、阶段上进行分散投资、科学配置，能有效降低私募股权投资风险，显著提升资产组合的整体回报水平。作为一种非常有效的资产配置工具，母基金被国外机构投资者长期青睐和使用。中国的高净值个人可能会接触宜信、歌斐资产的母公司诺亚财富、选择这些会有不错回报，通过专业财富管理机构与高成长行业的顶级企业建立联系，与高成长行业同行，是投中未来的必由之路。

第三个建议，可以投资你身边觉得靠谱的人或者是创业者所创业的项目。简单分享一下怎么区分一个好的项目或者是创业者：第一，就是他本身有冒险的精神、变革力而且能够非常好地传递出来他所做事情的商业价值，第二，有非常好的执行力，并为结果负责。

物流、医疗、教育领域神奇项目解读

结合56Kr过去一年辅导的行业企业，梳理物流、医疗、教育领域的神奇项目，供大家参考。

1.物流

降本增效的互联网平台值得关注，如传化7750万入股车满满占股18.36%，价格不高，同时协同整合陆鲸、易货嘀等既有车货智联平台；唯智信息获远翼、博彦嘉铭的9000万融资，继续巩固物流信息化的领先地位，结合既有物流链的服务布局，加速成长为中国的 “DESCARTES”，均是价格合适的成功项目。

2.医疗健康

与2016年并购市场的火热不同，医药行业VC/PE投资今年总体“遇冷”，投资数量与去年持平，为364起，但披露金额却下滑了10%，为291.27亿元。

资本普遍关注后期项目，投资金额过亿元的投资事件有60起，金额最大的是平安好医生，5亿美元的融资额，拉高了医药投资的整体的平均值。这其中，金浦健康基金领投，金浦互联基金、本草资本、德联资本5500万美金投资的盟科医药值得关注。姚记扑克与君联资本一起投资1.85亿的上海细胞工程，是经上海市科委批准建立的市级工程技术研究中心，其业务涵盖细胞治疗、细胞储存、基因检测、医疗大数据等，有望成为全球领先的细胞治疗中心。有望成为资本与科研结合的成功典范。

3.教育

2016年教育行业里经营都较为稳定，并且某些机构看来甚至“门槛稍低”，因而上市公司纷纷向这个行业转型。

一组有意思的数据：包括A股、美股、港股和新三板共计47家公司中，原主业为制造业、教育业、计算机应用服务业分别以40.43%、38.3%和6.38%位列出资方主业所属行业种类的前三，制造业与教育业的占比总和已达到78.73%。

和君商学2016买买买的经典并购案例完成教育产业布局：1月以300万元收购恒企教育1%的股权；9月通过了其控股子公司购买恒峰信息100%股权并募集配套资金的议案；10月以1000万元对浪潮教育进行增资，持有其40%的股权并控股；11月多次对外投资收购，宣布拟募集资金4950万元购买华职教育55%股权，又拟以自有资金1020万元认购新三板公司证大文化增发的股份。

全美在线在宣布3.78亿元的定增后开始在教育领域投资布局：5月，与未来工场共同对壹医考增资入股；7月，对从事职业教育的普华公司增资入股150万元，持股60%；9月又宣布拟以0元收购课立方的母公司国教融创15%的注册资本认缴额度，值得关注。

问&答2017，资本青睐的投资点在哪儿？

问：2017年资本如何看待电子商务？

张旭亮：电子商务还是有很多机会，尤其是在这两年线上买买买的风行，马云提出新的名词新零售又将衍生出众多新的商业机会，围绕着线上线下融合协同、供应链管理、管理信息透明化等创业的好项目值得深挖。

说一下我们觉得电子商务里面有哪些机会：第一就是互联网+传统行业的机会，这里面提到大宗商品交易、互联网创新类的平台，金融创新。我们觉得这个非常好的机会，还是围绕着消费升级和消费必需品的电子商务。

问：2017年会有哪些新趋势能让资本亲睐？

张旭亮：电子商务就是手段，看这个手段是服务谁了，一个是我们最基本的衣食住行所围绕的电子商务，还有一块是围绕着文化、泛娱乐、体育这种精神层面的电子商务，还是有非常多的机会。

举例，大家现在在质疑美图秀秀上市以后的盈利能力。有了完备的工具以后他再去展开电子商务就非常的顺畅，而且相当于场景化地展开电子商务的过程，这个大家可以多一些关注，也应该是资本能够去挖掘的投资点。

融e邦金服：梁经理

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