“技术是瑞幸咖啡商业模式的核心，基于此的运营效率提升是瑞幸业务快速增长的根本原因，这也是我们看好瑞幸的价值所在。”大钲资本创始人、董事长黎辉直言。
大钲资本是瑞幸A轮、B轮的领投方，也是瑞幸最早和最大的外部机构投资者，总投资额近1.8亿美元。
5月17日，瑞幸咖啡在纳斯达克成功上市，首日开盘价报25美元/ADS，较发行价17美元/ADS上涨超过48%，市值一度逼近60亿美元。根据招股书，瑞幸将提供3300万股美国存托股票(ADS)，加上绿鞋计划将一共募集6.95亿美元资金。
瑞幸咖啡上市当日，猎云网专访了大钲资本创始人黎辉。我们重新认识了舆论风口中的瑞幸，梳理了瑞幸如何从一个“想法”成长为一个咖啡“新物种”的历程，以及急速增长背后的商业模式。
和大部分独角兽公司一样，瑞幸“高举高打”的商业模式始终饱受争议。截至2019年3月31日，瑞幸在全国开出了2370家门店，而且没有要停下脚步的意思；累计亏损2.17亿美元，且在短时间内看不到扭亏为盈的征兆。瑞幸CEO钱治亚直言，“公司未设盈利时间表，已做好长期亏损的准备。”
瑞幸到底是一家什么公司，其亏损还能持续多久？成立仅18个月便冲刺上市，这到底是一场商业模式的颠覆，还是一场资本游戏？
18个月上市，一场资本游戏？
翻看瑞幸短短18个月的成长周期，故事剧本堪称精彩：创始人脱胎于神州优车，投资方出手阔绰，估值4个月翻倍，门店数量一年暴增2000家，一路在争议声中冲刺上市。
2018年7月，瑞幸完成A轮融资2亿美元；2018年12月，瑞幸完成2亿美元B轮融资；2019年4月，瑞幸获得1.5亿美元B+轮融资，其中1.25亿美元来自星巴克最大主动投资人贝莱德（BlackRock），投后估值达29亿美元。
星巴克股东投资瑞幸？市场一度认为贝莱德“疯了”。然而5天后，瑞幸向美国SEC提交了招股书——更“疯狂”的瑞幸要去美国上市了。
市场一片哗然，贝莱德为何突击入股瑞幸，IPO计划是早就定下的“阴谋”吗？瑞幸是不是真的缺钱了，着急上市“圈钱”？还是说其投资人急于套现离场？
根据招股书不难发现，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡持有的现金和现金等价物总额为11.58亿人民币，按照2019年Q1亏损5.5亿人民币的烧钱速度，这个现金流只够撑半年。
黎辉对此不以为然，称瑞幸账面上并不缺钱，团队也从未想过制定所谓的“一年上市”规划。“上市是很自然的商业决定，瑞幸的前期发展需要资金，IP0是一个很好的融资平台，提前打开一个新的融资窗口，无疑对瑞幸继续执行战略构想大有裨益。”
此外，对于瑞幸这样的消费品牌来说，上市还能省下不少品牌推广费用，况且美国的资本市场不差，瑞幸已经具备了登陆资本市场的条件，资本市场也认可，何乐而不为？
至于贝莱德为何“补血”B+轮，黎辉称，贝莱德对咖啡行业有深入的研究，在二级市场口碑极好，管理着万亿美元资产，团队自然希望引入这样的投资方。
资本推高的估值泡沫？
同时存在争议的，还有瑞幸令人咂舌的估值增长。
2018年7月完成A轮融资时，成立仅8个月的瑞幸估值就已经达到10亿美元，而仅仅5个月后，开启B轮融资的“独角兽”瑞幸，其投前估值就又翻了一番。这让外界惊呼瑞幸是咖啡产业的新“泡沫”，但瑞幸A轮、B轮领投方大钲资本显然不这么认为。黎辉向猎云网详细解释了高估值背后的计算依据：
“对于一个项目来说，企业是资本的需求，投资人就是资金的供给方，估值就是买卖双方达成的一个平衡点。任何估值都没有办法百分之百精确计算出来，就连上市公司的市值也会随着股价每天波动。”
对于一个未上市的项目，同类型的标杆企业往往是最好的参考依据。放在瑞幸的案例中，星巴克无疑就是这个最合适的卡尺。
2017年12月底，星巴克从统一手中收回华东区星巴克50%股权的时候，估值约为26亿美元（约合人民币175亿），那时华东区有大约1400家门店（猎云网注：根据统一2017年12月给投资者的公告，该公司旗下经营1392家星巴克门店）。”
彼时一家星巴克门店价值大约是186万美元。公开资料显示，截至2018年5月，瑞幸拥有525家门店，10月的时候门店数就超过1100家，计算得出，7月估值10亿美元，12月估值22亿美元也就是情理之中的数字。
一场效率革命
瑞幸咖啡一年开2000家店，还能做到运营不崩盘是怎么回事？
要知道，按照传统零售打法，2000家门店就意味着要提前储备和培训2000个店长。咖啡是快消品，店长每天要决策进什么货、补什么货、糖奶豆要多大的量，量下多了会积压库存，量下少了会损失很多订单。
然而翻开瑞幸招股书，截至2019年Q1，瑞幸不止做到了开出2370家门店，还把用户数做到了1687万，获客成本从103.5元降低到了16.9元，每月的交易客户数也在不断增长。
黎辉指出，这是因为瑞幸搭建了一个能承载巨大流量的技术平台，这个平台能把瑞幸与客户的互动、店面的标准化管理流程、以及存货供应链管理都集结在一起，对于瑞幸以后的业务发展至关重要。
黎辉回忆，当瑞幸开出第一个500家门店时，他查看了瑞幸的后台管理系统。“无论是门店网络、会员累计，活跃度，还是运营效率，瑞幸都把技术做到了极致。”
黎辉告诉猎云网，瑞幸从创业第一天就未把自己定义为一家传统零售连锁品牌，而是一个新的模式——通过技术驱动，提高运营效率。
2017年11月，当瑞幸创业项目启动时，团队不是忙着开店、采购原材料，而是招募了几百名软件工程师敲代码，他们写下了一个又一个系统，包括门店管理系统、CRM系统、中后台库存管理系统、供应链管理系统、自动补货系统和支付系统。
以中后台系统为例，黎辉阐释了其运作逻辑是如何提高效率、降低成本、颠覆传统商业模式的。
一是自动补货系统。传统零售在扩张规模的时候，受制于运营管理能力，店长和中间层管理层是快速扩张的瓶颈，而瑞幸咖啡通过自动补货系统，减少了店长决策的干预。
举例来说，对一家咖啡店来说，工作日和周末、上午和下午、晴天和阴天，不同时段的订单量是不一样的，那么应该补进多少的糖奶豆，什么时候补，只靠人工难以计算。而瑞幸可以基于后台累积的数据，自动算出每个高峰的销量、安全库存是多少，并不断优化调整。
二是会员运营系统。这就不得不提到星巴克的APP，星巴克的营销只是简单的买几增一，或者赠送生日券，与会员的互动是基于公司角度的营销，而瑞幸是真正在和会员“互动”。
“举个例子，如果我一直在买瑞幸的美式咖啡，突然有一周去国外出差没有下单，可能周末就会收到一张瑞幸推送的4.8折优惠券。”如果这些都是人工去算，几乎难以实现，瑞幸在后台基于数据分析，可以向用户自动推送。”
三是自动派单系统。在一个人口高密度的商圈，可能有3-5家瑞幸门店，那么由哪家门店配送效率最高？
瑞幸没有按照“就近原则”，而是基于算法，选择效率最优的方案。假如A店距离客户近但需要长时间排队，根据算法分析，后台就会指定相对远几十米，但不需要等待的B店配送。
另一个强大的系统，瑞幸的门店网络，即在线上完成获客，在线下履约的一个网络。在瑞幸的所有门店中，90%为自取门店，而要开出2000家的自取门店，不是“拍脑门”决定的，是基于数据驱动。
瑞幸的后台系统有一个选址热力图，上面呈现了哪个位置客户密度最大，最适合开店。而这个热力图，最早诞生于瑞幸的厨房店。
黎辉解释，最开始进入一个城市时，瑞幸并不知道自己的客户在哪，但是通过外卖可以做到：哪里的订单最多，哪里的客户就做多。因此早期扩张时，瑞幸每到一个城市，就先开一家厨房店提供外卖服务，获取客户密度数据，然后同步再开快取店。
“这也是为什么有媒体报道称瑞幸关掉了部分门店，关掉的大部分其是早期厨房店，他们已经完成了自己的历史使命。”
咖啡“新物种”
2018年7月，当大钲资本A轮领投瑞幸咖啡时，市场便不断猜测，这个“神秘”的投投资人到底是谁，他投资瑞幸的真正动机是什么？
黎辉坦言，自己和钱治亚并非因咖啡结缘，二人已是相识十余年的老友。黎辉曾是华平资本亚太区“掌舵人”，随后单飞创立大钲资本，并于2016年离职加盟神州优车，担任副董事长。
这次投资瑞幸咖啡，是偶然也是必然。
钱治亚是咖啡发烧友，出于职业习惯，她花了一点时间做调研。她发现，中国人并没有形成咖啡的消费习惯，中国的咖啡市场竞争也不充分。
在中国，现磨咖啡星巴克一家独大，占了过半的市场份额，而且毛利非常高，尤其在中国，比美国的定价高30%、40%，一杯大杯星巴克在中国平均价格是30多元（5美元），而在美国只有1.8-2.5美元。
黎辉团队和钱治亚感到兴奋：这是一个高毛利、高频、高黏性的品类，如果此时切入，成立一家咖啡连锁店，会激发怎样的市场反应？
黎辉和瑞幸团队深知，要想从零开始做一个新品牌，传统的咖啡连锁店模式是走不通的，市场已经有过太多不成功的案例，从COSTA、漫咖啡，再到太平洋咖啡，每个品牌的品类定价一样、杯量一样、选址方式也一样，这样怎能撼动行业老大星巴克？
要对抗星巴克，只有一条路，那就是用新的互联网思维和速度来做咖啡，从底层改造整个咖啡的工艺制作、供应链管理、品牌营销，门店装修以及APP设计，提高运营效率。
瑞幸的发展如期走在黎辉、钱治亚一行人的构想轨道中。
2017年底，瑞幸在神州优车总部大堂开出了第一家门店，说是门店，不如说是用来测试系统的样板店。
随后，瑞幸在银河SOHO开出了第二家门店，没有做任何宣传，却花了大量时间去做调整和测试，包括门店大小、布局、门店形象，以及前中后台系统是否跑得通。最后当一切都跑得通时，瑞幸才陆续开始少量开店。
2018年5月8日，瑞幸正式“浮出水面”，此时已在全国开出了500家门店，半年后，这一数字暴增至2073家。
疯狂的扩张速度引来行业侧目，业内有声音质疑，瑞幸咖啡的商业模式是“烧钱砸流量”。
黎辉认为，瑞幸是将钱投入商业模式的构建，打造品牌认知度、辨识度，是获取用户客群必须进行的前期投入。
根据招股书，瑞幸前期品牌投入的钱已初见成效，其用户数截至2019年Q1已达1687万，获客成本也从103.5元降到了16.9元。
即便如此，瑞幸的高速成长依然充满风险，毕竟上市不是终点，一旦门店饱和、补贴减少，是否会裸泳？瑞幸的发展，还有待观察。
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