鼎晖投资:企业不是做大的,是并购大的

鼎晖投资:企业不是做大的,是并购大的

        邦投条8月28日讯:鼎晖管理资产规模(Asset Under Management,AUM)在1200亿元左右,夹层基金AUM大概是10亿美金,我们刚刚完成了夹层四期基金的融资,规模为35亿元,其中百分之百是机构投资人,LP是由国内的险资、高校基金、央企、国企的投资公司、上市公司构成。


        很多人问什么是夹层基金?夹层基金实际上是股权投资的范畴,投资于企业比较成熟阶段,对投资的预期回报比较明确的阶段的投资,更多是以债股结合的方式对企业做投资。它既有债性的特点,同时也有股性的特点,是国内创新型的基金。


夹层基金四大投资机会

我们在做夹层基金投资时,通常会考虑到当下的客户需求,也会考虑这些投资机会:


一是,传统意义上,做夹层还是做房地产,因为房地产行业的特性,包括风险控制手段以及相对的高收益,国内夹层基金比较多投向房地产。随着宏观调控和市场的波动,鼎晖夹层在做调整,我们把房地产行业缩减为做一线城市为主,部分二线城市相对比较好的交易对手。


二是,随着整个中国经济的发展,尤其是中国经济下行的特点,我们参与了资本市场的并购、重组,这是我们目前做夹层的重点。主要是通过参与一些上市企业,无论是海外的还是境内的并购,或者是有一些借壳上市的需求,或是不动产资产重组的需求,我们提供MBO的解决方案。


三是,我们也做成长型企业的融资,一个企业经过天使、A轮、B轮融合会进入Pre-IPO,企业上市之前同样需要做并购、重组,如果再做股权融资,他会稀释股权,他更愿意用夹层资本的力量实现规模重组。


四是,中国的不良资产比较多,随着中国经济的下行,L型的经济走势。企业的发展还是出现一些不良资产会很多,我们也在观察和尝试。



并购是企业发展的原动力和捷径

并购是很大的话题。海外并购成功得不多,失败得特别多,无论是阿尔卡特还是摩托罗拉,我们看到更多的是失败案例,为什么这么多失败案例,企业还这么趋之若鹜?并购是企业发展的原动力和捷径。鼎晖非常重视扶持企业成长,我们也和企业一起做了很多并购。


海外并购是鼎晖的长项,我们帮助双汇把美国最大的肉联厂并购了,那是至今为止最大的并购案,规模接近70亿美金,里面有很多交易方式。我们当初有一个非常明确的思想,就是一定要利用不同资本市场的PE倍数,再推到适合企业上市的市场。


当初,我们看到罗斯菲尔德在美国只有5到6倍的P/E,消费类企业在A股也好,在港股也好有十几倍、甚至二十倍的PE,这就让我们产生并购的动力。通过双汇并购菲尔德以后,我们把双汇境外的业务和菲尔德共同放在香港。


并购以后我们怎么管理这个企业,怎样让这个企业发扬光大,这其实有很多故事。我们对菲尔德团队承诺不做变更,我们利用中美市场猪肉价格的差异,能把史密斯菲尔德非常优质、干净的猪肉,给低于中国市场的成本进口到中国销售,这是对史密斯菲尔德最大的贡献。一个成功的案例,不但要在资本市场获取高回报收益,还要在实体经济上为两国人民、实体经济贡献。对中国人民有什么好处?可以吃到比较便宜、卫生的美国猪肉。


去年,我们联合一家上市公司并购一家美国医药生物科技公司,这个上市公司是做化工的,要靠自己研发生产可能猴年马月都没法赚钱,他通过走并购捷径,把美国最先进的生物制药技术回归A股,再装到A股上市公司,享受A股的P/E回报,这也是非常典型的成功案例。


为什么这么多失败案例,大家还愿意去并购?这里有很多机会。目前,国内资本市场也有非常多的并购机会。IPO去年注册制没有推出来,很多优质企业还是希望通过借壳或是重大资产重组的方式实现上市,热点就是中概股回归,类似360,这是一种趋势。


我们看到很多国内优质企业也是在看这样一些机会。鼎晖、鼎晖夹层愿意帮助这样的企业实现、完成他的回归,通过专业、通过价值、通过资本,通过交易结构设计,能让企业完成这样的回归。虽然并购的企业会发生很多变化,有可能会失败,趋势一定是一个大趋势。


我们对中国的经济悲观,对中国投资乐观。L型经济走势出现了很多投资机会,我们在看什么?一是,一些反周期的机会,比如说不良资产,就是一个反周期的机会,在经济低迷阶段会出现很多这样的机会,包括不良企业,不良资产,我们有非常专业的评判能力和处置能力以及运营能力,去把不良的企业变成优质企业,这是非常考投资专业水平和技术的。我们认为,这是接下来五到十年中国的投资机会。


随着经济下行,并购重组的机会会越来越多,并购重组某种意义上也是反周期的做法,我们也会在并购重组方面加大我们的投资力度,我们也相信会遇到很多很好的标的。放眼全球来看,我们还是对海外市场积极布局,也会做一些美元夹层基金的事情,布局美元投入海外。


从全球经济的发展角度看,包括供给、需求来看,美国经济比较好,走出了低谷,同时也是全球市场需求,尤其是中国人喜欢去美国买房,我们也会投一些海外机会。



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