一个药一年卖400亿,中国疫苗行业迎来新时代

一个药一年卖400亿,中国疫苗行业迎来新时代

去年6月,君临发布了一期著名榜单:

“君临榜-A股五大科技公司”

入选标准由5个指标衡量:毛利率、净利率、研发支出占比、行业龙头地位、净利润。

其中医药龙头恒瑞赫然入列,在过去一年中,也以稳定的业绩+股价双增长,赢得了无数投资者的追捧。

不过,恒瑞赖以骄傲的研发投入占比(10%),跟另一家医药小字辈企业比起来,却弱爆了。

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这家“小”企业,研发投入一度占到45%以上!

当然了,大有大的安稳,小有小的麻烦,近年来,这家小企业也是屡屡飙车,惹事不断。

1、子公司扯入山东毒疫苗案;

2、高管集体减持,第一大股东变更;

3、扣非利润连续三年亏损,离披星戴帽一步之遥。

让人没料到的是,不管这公司如何飙车作死,股价却一路飙升。

世界真热闹,A股真奇妙。

一个药一年卖400亿,中国疫苗行业迎来新时代

1

我猜,您一定急切想知道:

如此不要命的一把梭研发,到底在憋什么核弹级的产品?

先看这张摊开的寻宝图:

一个药一年卖400亿,中国疫苗行业迎来新时代

这是2017年全球畅销药物排行榜,注意单位,那是“亿美元”,一个药一年卖几十亿美元,几百亿人民币。

这是什么概念呢?

2016年A股3500多家上市公司里面,营收超过400亿元的只有128家,其中大部分是金融、地产、基建、资源等行业。

市值过二千亿的公司,茅台营收388.62亿、伊利603亿、海康威视319.24亿、京东方689亿。

国内市值第一的医药公司:恒瑞医药16年收入也才111亿。

而上图榜单中红框圈出的产品,就是这家公司行将发射的核弹,它的制造者,正是A股的飚车大王:

沃森生物(300142)

英夫利昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗,沃森的类似产品都已经处于3期临床,13价肺炎球菌疫苗已经报产。

4个年销售合计273亿美元的药物,沃森手握了一把王炸,牛逼的快突破天际。

如果一切顺利,不久的将来,沃森也许会迎来自己企业生命中的第一个大满贯。

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2

2018年2月1日,这是一个历史性的时刻,沃森的“13价肺炎球菌多糖结合疫苗(PCV13)”新药生产申请获CFDA受理。 

肺炎链球菌是造成肺炎、菌血症、鼻窦炎和急性耳膜炎的最常见病因,幼龄儿童和老年人是感染率最高的人群,尤其是儿童。

据WHO报道,全球超过120万的儿童因为肺炎疾病死亡;因肺炎球菌感染而导致的肺炎病死率居于我国5岁以下儿童十大死亡率之首。

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PCV13覆盖了13种易感染的血清型,预防率超过80%。

辉瑞的PCV7、PCV13在2000、2010年获批上市,美国5岁以下儿童IPD(侵入性肺炎链球菌疾病)发病率从1998年的100/10万下降到了2015年的9/10万人。

2010年PCV13上市后更是将13种血清型IPD发病率从2010年的13/10万人降到2015年2/10万人,2017年辉瑞的Prevner全球销售56.01亿美元。

相比,国内目前主要用的是23价肺炎球菌多糖疫苗(PPV23),针对的是2岁以上儿童、易感染人群和65岁以上老人。

目前已经上市销售PPV23的有3家,沃森、默沙东成都所科兴生物、民海生物(康泰)已经报产,绿竹生物、长春长兴科创生物已经进入临床。

沃森此前主打疫苗就HibAC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗两个,面对的都是已经杀红了眼的市场,要实现红海突围,难度可想而知。

同时,沃森还面临联苗的快速替代,加上些不赚钱的代理收入,连年亏损难以避免。

所幸,2017年8月,沃森的PPV23开始上市销售,折腾了那么多年,终于收获了一个新大品。

去年23价肺炎多糖疫苗销售火爆,沃森的PPV23预计销售在50万支以上,贡献净利润至少4000万。

2017年11月2日,大亏货沃森,急不可待的向股东报喜:瞧好了,我今年要盈利啦。

然而,所有欢乐都是为悲伤所建的高速公路。

投资者心中的喜悦还没有捂热,2018年1月的一纸业绩预告修正,又将股东们浇了个透心凉。

由于并购对象未完成约定承诺,沃森2017年又要亏损5个多亿。

要不是这个幺蛾子,2017年就该是沃森新征程的起点。

历史转折中的沃森,好事多磨。

3

目前沃森的PPV23年产能为400万支,截止2018年1月31日已经共获批签发1694794支。

2017年,PPV23的收入为1.03亿,毛利率高达95%。

照这个趋势下去,2018年PPV23的收入至少也有4亿,而且极有可能大超预期。

不过,PPV23的价格,不过200元,相对较为廉价。

今年业绩最大的爆点,还是沃森即将迎来的“疫苗之王”:13价肺炎结合疫苗

不同于PPV23,PCV13主要用于侵入性肺炎球菌疾病发病率最高的2岁以下儿童,而且PCV13结合了载体蛋白,在产生IgG抗体的同时还能促进长效免疫记忆,保护效率更强更持久。

2016年11月,辉瑞的PCV13获批在国内上市,被批接种人群为15月龄以下婴幼儿,2017年3月已经拿到第一批批签发。

沃森的PCV13今年要是获批,那就是全球第二家、国内第一家成功研发此疫苗的公司。

沃森的PCV13的适用人群更广,为6周龄至5周岁幼龄儿童。

为了这个疫苗大新品,沃森早已建成了年产能千万支以上的生产线,崭新的生产线,就等生产批件到位,开足马力印钞了。

辉瑞的佩儿13(13价肺炎疫苗品牌),现在大概700元/支,预计沃森的售价略便宜。

PCV13作为全球畅销的疫苗已经尽显风采,全球缺口已经高达1.8亿支,中国亦处于严重缺货状态。

沃森PCV13一旦上市,将深刻改变全球肺炎疫苗市场竞争格局。

正是因为此,沃森才会无视亏损,走出了“妖股”行情。

4

全球疫苗之王是13价肺炎结合疫苗,那疫苗行业的二号人物是谁呢?

当然是HPV疫苗。

去年,君临在智飞生物的分析文章中介绍过此疫苗。

2017年,默沙东的Gardasil/Gardasil9全球销售23.08亿美元。

一个药一年卖400亿,中国疫苗行业迎来新时代

2017年11月,智飞代理的默沙东4价HPV疫苗在重庆打出第一针,国内接种热情高涨,多地出现抢苗、缺苗现象。

2018年5月2日,智飞获得默沙东公司九价HPV疫苗在中国的独家代理,股价又是趁势大涨一波。

独具慧眼的君临小伙伴,相信也是获利不少。

话说回来,HPV虽然销售火爆,智飞毕竟还是洋人的买办,大头还是被洋鬼子们赚去了。

遗憾啊,中国还没有一家厂家能生产HPV疫苗。

不过,我们落后挨打,缺苗少药的历史即将过去。

沃森的2价HPV疫苗,已在III期临床试验病例收集的最后阶段,最快预计19年下半年就能上市销售。

乍一看,二价似乎比四价甚至九价弱了不少,但如果仔细一分析,情况比想象好得多。

但据调查研究显示,我国妇女83%子宫颈浸润癌主要由HPV16、18型引起,84%的子宫颈鳞癌也是由HPV16、18型引起。

言下之意,搞定这16/18两种亚型已经把宫颈癌患病率降低了80%,目前进口的GSK的HPV2比默沙东HPV4便宜25%,相信沃森的HPV2会更便宜一些。

目前,来一针HPV4价要798元,而HPV9价海南中标价高达1298元,GSK的HPV2目前是580元。

沃森的HPV2,预计最终售价约400左右,5折以下。

对于我们这个长期处于社会主义初级阶段的国家来说,便宜,依然是压倒一切的硬道理。

2015年,沃森的子公司上海泽润,和盖茨基金会签署了《低成本HPV疫苗开发和世界卫生组织预认证》协议,并获得了500万美元的项目基金。

沃森是国内唯一和盖茨基金合作的疫苗企业,未来通过WHO认证后,面向的是全球市场。

很快,便宜这条硬道理便会横扫全球,非洲的黑人姐妹就会用上我们HPV疫苗了。

目前,厦门万泰的HPV2进度和沃森的差不多,其他厂商进度就落后比较多了。

要是你还在纠结4价比2价好,价格又贵不了多少这个问题,那你就太庸人自扰了。

沃森已经跳过4价直接搞9价了,2018年1月,9价HPV疫苗已经获得临床批件。

有2价研发经验,9价又处在临床第一梯队,形势依旧有利于沃森。

5

我们再回过头,看下上文那张寻宝图。 

2017年全球十大畅销药排行榜中,但单抗类药物占了5个,包括冠军阿达木单抗(修美乐),年销售184.27亿美元。

毫无疑问,抗体类药物的爆炸当量,更可观。

可惜,作为医药市场大国,中国抗体类消费市场的全球占比只有可怜的1.1%。

天助我也,这几年是抗体类专利集中到期时间,国内市场正处在爆发性增长前夜,很多企业也加入抢仿大军,磨刀霍霍。

沃森当前已经有重组HER2人源化单抗(曲妥珠单抗)、重组抗TNF-α人鼠嵌合单抗(英夫利昔单抗)、重组血管内皮生长因子人源化单抗(贝伐珠单抗)3个进入3期临床。

其中,曲妥珠单抗、英夫利昔单抗已经进入3期入组阶段,进展顺利的话今年完成临床,2020年就能上市。

此外,沃森还有利妥昔单抗、杰诺单抗、杰瑞单抗也已经处于临床1期。

目前来看,沃森是单抗产品进入临床研究阶段的数量最多的企业。

6

前程虽然美好,“飚车男孩”沃森的问题也不少。

别人都是一年之计在于春,沃森偏偏开年扔来一大雷。

那么,他是去年到底怎么从盈利3000-5100万到巨亏5.34-5.39亿的?

2012年,沃森制定了“疫苗+血制品+单抗”的发展战略,三驾马车,沃森之前只骑了疫苗一匹马。

要骑上另外两匹,自己弄,太慢了,市场不等人啊。

那是,刚上市,富起来了的沃森选择了血拼模式。

首先,沃森买下的一家叫河北大安的血制品公司,前后两次一共花了8.66亿收购了河北大安90%股权。

2012-2016,短短5年,沃森买了不下10家公司。

一般来说,并购方对并购对象有几斤几两,心里多少有点B数,业绩承诺应该都能完成,就算赚不到大钱,小钱一般没问题。

但沃森的管理层看上的大肥羊,其实个个都是披着狼皮的家伙。

本来沃森的扣非净利润已经从2008年1600万,做到了2012年1.9亿。

2012年,沃森买的资产就开始脱下伪装,尽显赔钱本色。

2013年,利润就开始断崖式下跌,2014年甚至血亏4.4亿。

一个药一年卖400亿,中国疫苗行业迎来新时代

如此自杀式烧钱,烤的管理层那帮人屁股冒烟。

2014年,沃森不得不重新调整战略,手起刀落,三马战略砍去一马,把主业定位在“疫苗+单抗”。

为了缓解资金压力,2014年作价6.4亿转让了河北大安46%股权给杜江涛,持股降至44%。

杜江涛是上市公司博晖创新的实控人、杜江涛买了河北大安股权后当年就转手卖给了自己的博晖创新。

2016年,为了进一步集中力量发展疫苗、单抗,沃森以4.5亿向再次转让了31.65%的河北大安股权给杜江涛,持股比例下降到14%。

重点来了,2014年沃森卖河北大安的时候有业绩承诺的,就是河北大安2017-2019年血浆采集规模不低于150吨、200吨、250吨,最低可以打个9折。

和一般的业绩承诺不达标就赔钱所不一样,沃森的赔付方式是赔河北大安的股权,杜江涛2014年把股权抓让给博晖创新后,要赔就要赔给博晖创新。

2016年沃森不是又甩卖了31.65%的股权吗,问题就来了。

到时要是业绩不达标股权不够赔怎么办?

为了预防此情况发生,2016年沃森的股权转让款只收了1.8亿,剩下的2.7亿记在应收账款上。

幸好有接盘侠,沃森前三年账上好看了许多,要不然主业连年亏损,可能早已被暂停上市了。

当初,沃森卖河北大安就是因为这货连年亏损,卖完后刚好碰上血制品行业景气,河北大安业绩才晴朗了好多。

但命中之劫,你定是逃不掉的。

2017年,业绩承诺大考时刻,河北大安反而掉链子了,血浆采集量只有91.13吨,差保底线142.5吨一大截。

完了,按当初的条款,这一下就赔出去河北大安29.72%的股权,价值3.3亿。

其中就包括应收的股权转让款2.7亿元,还要退还已收到的部分款项约6300万元。

按这态势,估计今明两年河北大安的采血量也难达标,沃森手上剩下的14%股权看样子也要赔出去。

几年下来,沃森卖了46%股权,剩下的44%都赔出去了,真是赔了夫人又折兵。

不过往好的方面想,剩下14%股权就算全赔光了,目前减值损失不过7000万。

这天坑,沃森差不多是跨过去了。

除此之外,沃森还买了一家公司:山东实杰,前后花了11个亿。

人算不如天算,山东实杰不巧2015年牵涉进了震惊全国的山东毒疫苗案,受此影响,新三板上市不到5个月就被摘牌了。

山东实杰后来董事长被抓,GSP证书被吊销,沃森不得不弃车保帅,将山东实杰剥离出去,

问题是,说剥就能剥么?

跨过山和海,难觅接盘侠。 

如此名声臭大街的公司,又有谁敢接手?

没办法,自己买的锅,含着泪也要自己背,沃森大股东、董事长李云春只能舍身取义,自己硬着头皮上。

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