去年6月，君临发布了一期著名榜单：
“君临榜-A股五大科技公司”
入选标准由5个指标衡量：毛利率、净利率、研发支出占比、行业龙头地位、净利润。
其中医药龙头恒瑞赫然入列，在过去一年中，也以稳定的业绩+股价双增长，赢得了无数投资者的追捧。
不过，恒瑞赖以骄傲的研发投入占比（10%），跟另一家医药小字辈企业比起来，却弱爆了。
这家“小”企业，研发投入一度占到45%以上！
当然了，大有大的安稳，小有小的麻烦，近年来，这家小企业也是屡屡飙车，惹事不断。
1、子公司扯入山东毒疫苗案；
2、高管集体减持，第一大股东变更；
3、扣非利润连续三年亏损，离披星戴帽一步之遥。
让人没料到的是，不管这公司如何飙车作死，股价却一路飙升。
世界真热闹，A股真奇妙。
1
我猜，您一定急切想知道：
如此不要命的一把梭研发，到底在憋什么核弹级的产品？
先看这张摊开的寻宝图：
这是2017年全球畅销药物排行榜，注意单位，那是“亿美元”，一个药一年卖几十亿美元，几百亿人民币。
这是什么概念呢？
2016年A股3500多家上市公司里面，营收超过400亿元的只有128家，其中大部分是金融、地产、基建、资源等行业。
市值过二千亿的公司，茅台营收388.62亿、伊利603亿、海康威视319.24亿、京东方689亿。
国内市值第一的医药公司：恒瑞医药16年收入也才111亿。
而上图榜单中红框圈出的产品，就是这家公司行将发射的核弹，它的制造者，正是A股的飚车大王：
沃森生物（300142）。
英夫利昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗，沃森的类似产品都已经处于3期临床，13价肺炎球菌疫苗已经报产。
4个年销售合计273亿美元的药物，沃森手握了一把王炸，牛逼的快突破天际。
如果一切顺利，不久的将来，沃森也许会迎来自己企业生命中的第一个大满贯。
2
2018年2月1日，这是一个历史性的时刻，沃森的“13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13）”新药生产申请获CFDA受理。
肺炎链球菌是造成肺炎、菌血症、鼻窦炎和急性耳膜炎的最常见病因，幼龄儿童和老年人是感染率最高的人群，尤其是儿童。
据WHO报道，全球超过120万的儿童因为肺炎疾病死亡；因肺炎球菌感染而导致的肺炎病死率居于我国5岁以下儿童十大死亡率之首。
PCV13覆盖了13种易感染的血清型，预防率超过80%。
辉瑞的PCV7、PCV13在2000、2010年获批上市，美国5岁以下儿童IPD（侵入性肺炎链球菌疾病）发病率从1998年的100/10万下降到了2015年的9/10万人。
2010年PCV13上市后更是将13种血清型IPD发病率从2010年的13/10万人降到2015年2/10万人，2017年辉瑞的Prevner全球销售56.01亿美元。
相比，国内目前主要用的是23价肺炎球菌多糖疫苗（PPV23），针对的是2岁以上儿童、易感染人群和65岁以上老人。
目前已经上市销售PPV23的有3家，沃森、默沙东和成都所，科兴生物、民海生物（康泰）已经报产，绿竹生物、长春长兴和科创生物已经进入临床。
沃森此前主打疫苗就Hib和AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗两个，面对的都是已经杀红了眼的市场，要实现红海突围，难度可想而知。
同时，沃森还面临联苗的快速替代，加上些不赚钱的代理收入，连年亏损难以避免。
所幸，2017年8月，沃森的PPV23开始上市销售，折腾了那么多年，终于收获了一个新大品。
去年23价肺炎多糖疫苗销售火爆，沃森的PPV23预计销售在50万支以上，贡献净利润至少4000万。
2017年11月2日，大亏货沃森，急不可待的向股东报喜：瞧好了，我今年要盈利啦。
然而，所有欢乐都是为悲伤所建的高速公路。
投资者心中的喜悦还没有捂热，2018年1月的一纸业绩预告修正，又将股东们浇了个透心凉。
由于并购对象未完成约定承诺，沃森2017年又要亏损5个多亿。
要不是这个幺蛾子，2017年就该是沃森新征程的起点。
历史转折中的沃森，好事多磨。
3
目前沃森的PPV23年产能为400万支，截止2018年1月31日已经共获批签发1694794支。
2017年，PPV23的收入为1.03亿，毛利率高达95%。
照这个趋势下去，2018年PPV23的收入至少也有4亿，而且极有可能大超预期。
不过，PPV23的价格，不过200元，相对较为廉价。
今年业绩最大的爆点，还是沃森即将迎来的“疫苗之王”：13价肺炎结合疫苗。
不同于PPV23，PCV13主要用于侵入性肺炎球菌疾病发病率最高的2岁以下儿童，而且PCV13结合了载体蛋白，在产生IgG抗体的同时还能促进长效免疫记忆，保护效率更强更持久。
2016年11月，辉瑞的PCV13获批在国内上市，被批接种人群为15月龄以下婴幼儿，2017年3月已经拿到第一批批签发。
沃森的PCV13今年要是获批，那就是全球第二家、国内第一家成功研发此疫苗的公司。
沃森的PCV13的适用人群更广，为6周龄至5周岁幼龄儿童。
为了这个疫苗大新品，沃森早已建成了年产能千万支以上的生产线，崭新的生产线，就等生产批件到位，开足马力印钞了。
辉瑞的佩儿13（13价肺炎疫苗品牌），现在大概700元/支，预计沃森的售价略便宜。
PCV13作为全球畅销的疫苗已经尽显风采，全球缺口已经高达1.8亿支，中国亦处于严重缺货状态。
沃森PCV13一旦上市，将深刻改变全球肺炎疫苗市场竞争格局。
正是因为此，沃森才会无视亏损，走出了“妖股”行情。
4
全球疫苗之王是13价肺炎结合疫苗，那疫苗行业的二号人物是谁呢？
当然是HPV疫苗。
去年，君临在智飞生物的分析文章中介绍过此疫苗。
2017年，默沙东的Gardasil/Gardasil9全球销售23.08亿美元。
2017年11月，智飞代理的默沙东4价HPV疫苗在重庆打出第一针，国内接种热情高涨，多地出现抢苗、缺苗现象。
2018年5月2日，智飞获得默沙东公司九价HPV疫苗在中国的独家代理，股价又是趁势大涨一波。
独具慧眼的君临小伙伴，相信也是获利不少。
话说回来，HPV虽然销售火爆，智飞毕竟还是洋人的买办，大头还是被洋鬼子们赚去了。
遗憾啊，中国还没有一家厂家能生产HPV疫苗。
不过，我们落后挨打，缺苗少药的历史即将过去。
沃森的2价HPV疫苗，已在III期临床试验病例收集的最后阶段，最快预计19年下半年就能上市销售。
乍一看，二价似乎比四价甚至九价弱了不少，但如果仔细一分析，情况比想象好得多。
但据调查研究显示，我国妇女83%子宫颈浸润癌主要由HPV16、18型引起，84%的子宫颈鳞癌也是由HPV16、18型引起。
言下之意，搞定这16/18两种亚型已经把宫颈癌患病率降低了80%，目前进口的GSK的HPV2比默沙东HPV4便宜25%，相信沃森的HPV2会更便宜一些。
目前，来一针HPV4价要798元，而HPV9价海南中标价高达1298元，GSK的HPV2目前是580元。
沃森的HPV2，预计最终售价约400左右，5折以下。
对于我们这个长期处于社会主义初级阶段的国家来说，便宜，依然是压倒一切的硬道理。
2015年，沃森的子公司上海泽润，和盖茨基金会签署了《低成本HPV疫苗开发和世界卫生组织预认证》协议，并获得了500万美元的项目基金。
沃森是国内唯一和盖茨基金合作的疫苗企业，未来通过WHO认证后，面向的是全球市场。
很快，便宜这条硬道理便会横扫全球，非洲的黑人姐妹就会用上我们HPV疫苗了。
目前，厦门万泰的HPV2进度和沃森的差不多，其他厂商进度就落后比较多了。
要是你还在纠结4价比2价好，价格又贵不了多少这个问题，那你就太庸人自扰了。
沃森已经跳过4价直接搞9价了，2018年1月，9价HPV疫苗已经获得临床批件。
有2价研发经验，9价又处在临床第一梯队，形势依旧有利于沃森。
5
我们再回过头，看下上文那张寻宝图。
2017年全球十大畅销药排行榜中，但单抗类药物占了5个，包括冠军阿达木单抗（修美乐），年销售184.27亿美元。
毫无疑问，抗体类药物的爆炸当量，更可观。
可惜，作为医药市场大国，中国抗体类消费市场的全球占比只有可怜的1.1%。
天助我也，这几年是抗体类专利集中到期时间，国内市场正处在爆发性增长前夜，很多企业也加入抢仿大军，磨刀霍霍。
沃森当前已经有重组HER2人源化单抗（曲妥珠单抗）、重组抗TNF-α人鼠嵌合单抗（英夫利昔单抗）、重组血管内皮生长因子人源化单抗（贝伐珠单抗）3个进入3期临床。
其中，曲妥珠单抗、英夫利昔单抗已经进入3期入组阶段，进展顺利的话今年完成临床，2020年就能上市。
此外，沃森还有利妥昔单抗、杰诺单抗、杰瑞单抗也已经处于临床1期。
目前来看，沃森是单抗产品进入临床研究阶段的数量最多的企业。
6
前程虽然美好，“飚车男孩”沃森的问题也不少。
别人都是一年之计在于春，沃森偏偏开年扔来一大雷。
那么，他是去年到底怎么从盈利3000-5100万到巨亏5.34-5.39亿的？
2012年，沃森制定了“疫苗+血制品+单抗”的发展战略，三驾马车，沃森之前只骑了疫苗一匹马。
要骑上另外两匹，自己弄，太慢了，市场不等人啊。
那是，刚上市，富起来了的沃森选择了血拼模式。
首先，沃森买下的一家叫河北大安的血制品公司，前后两次一共花了8.66亿收购了河北大安90%股权。
2012-2016，短短5年，沃森买了不下10家公司。
一般来说，并购方对并购对象有几斤几两，心里多少有点B数，业绩承诺应该都能完成，就算赚不到大钱，小钱一般没问题。
但沃森的管理层看上的大肥羊，其实个个都是披着狼皮的家伙。
本来沃森的扣非净利润已经从2008年1600万，做到了2012年1.9亿。
2012年，沃森买的资产就开始脱下伪装，尽显赔钱本色。
2013年，利润就开始断崖式下跌，2014年甚至血亏4.4亿。
如此自杀式烧钱，烤的管理层那帮人屁股冒烟。
2014年，沃森不得不重新调整战略，手起刀落，三马战略砍去一马，把主业定位在“疫苗+单抗”。
为了缓解资金压力，2014年作价6.4亿转让了河北大安46%股权给杜江涛，持股降至44%。
杜江涛是上市公司博晖创新的实控人、杜江涛买了河北大安股权后当年就转手卖给了自己的博晖创新。
2016年，为了进一步集中力量发展疫苗、单抗，沃森以4.5亿向再次转让了31.65%的河北大安股权给杜江涛，持股比例下降到14%。
重点来了，2014年沃森卖河北大安的时候有业绩承诺的，就是河北大安2017-2019年血浆采集规模不低于150吨、200吨、250吨，最低可以打个9折。
和一般的业绩承诺不达标就赔钱所不一样，沃森的赔付方式是赔河北大安的股权，杜江涛2014年把股权抓让给博晖创新后，要赔就要赔给博晖创新。
2016年沃森不是又甩卖了31.65%的股权吗，问题就来了。
到时要是业绩不达标股权不够赔怎么办？
为了预防此情况发生，2016年沃森的股权转让款只收了1.8亿，剩下的2.7亿记在应收账款上。
幸好有接盘侠，沃森前三年账上好看了许多，要不然主业连年亏损，可能早已被暂停上市了。
当初，沃森卖河北大安就是因为这货连年亏损，卖完后刚好碰上血制品行业景气，河北大安业绩才晴朗了好多。
但命中之劫，你定是逃不掉的。
2017年，业绩承诺大考时刻，河北大安反而掉链子了，血浆采集量只有91.13吨，差保底线142.5吨一大截。
完了，按当初的条款，这一下就赔出去河北大安29.72%的股权，价值3.3亿。
其中就包括应收的股权转让款2.7亿元，还要退还已收到的部分款项约6300万元。
按这态势，估计今明两年河北大安的采血量也难达标，沃森手上剩下的14%股权看样子也要赔出去。
几年下来，沃森卖了46%股权，剩下的44%都赔出去了，真是赔了夫人又折兵。
不过往好的方面想，剩下14%股权就算全赔光了，目前减值损失不过7000万。
这天坑，沃森差不多是跨过去了。
除此之外，沃森还买了一家公司：山东实杰，前后花了11个亿。
人算不如天算，山东实杰不巧2015年牵涉进了震惊全国的山东毒疫苗案，受此影响，新三板上市不到5个月就被摘牌了。
山东实杰后来董事长被抓，GSP证书被吊销，沃森不得不弃车保帅，将山东实杰剥离出去，
问题是，说剥就能剥么？
跨过山和海，难觅接盘侠。
如此名声臭大街的公司，又有谁敢接手？
没办法，自己买的锅，含着泪也要自己背，沃森大股东、董事长李云春只能舍身取义，自己硬着头皮上。
<p style="white-space: normal; box-sizing: border-box; margin-top: 16px; margin-bottom: 16px; caret-color: rgb(34, 34, 34); color: rgb(34, 34, 34); font-family: "PingFang SC", "Hiragino Sans
免责声明：本文由入驻邦投条平台的作者撰写，除邦投条官方账号外，文章观点仅代表作者本人，不代表邦投条立场，文章版权归原作者所有，请联系原作者申请授权。文章内容仅供参考，不构成投资建议。若有投资者据此操作，风险自担。如您发现内容存在版权问题，请提交相关链接至邮箱：banquan@rongebang.com，我们将及时予以处理。阅读更多有价值的内容，欢迎下载 邦投条APP
