万凯梓:美联储加息,是庸人自扰还是对自身的解救?

万凯梓:美联储加息,是庸人自扰还是对自身的解救?

  “美元是美国的货币,但也是全球的麻烦”,这是美国前财长康纳利的名言,而这句“美元魔咒”在美联储最新一次加息后再次像幽灵一样飘荡在全球经济的上空。

  

  美联储议息会议前夕,10年期美国国债收益率两年多来首次升破2.5%,预示着全球连年的低利率环境或将终结。

  

  美联储年内最后一次议息会议,在北京时间12月15日凌晨发布是否加息的声明。由于从美联储到当选总统特朗普形成了“鹰牌大合唱”,加息概率已经升至97%。美联储加息的靴子,看来是真的要落地了。

  

  市场对美国经济基本面的复苏态势没有怀疑。自9月份美联储官员发布经济预期以来,美国经济似乎迎来了景气愿景。目前,美国失业率降至4.6%,为2007年8月以来最低水平。另据美国商务部公布的最新数据显示,美国三季度国内生产总值(GDP)修正值年化季率增速为3.2%,高于经济专家所预测的增长3.0%,创下2014年以来第三季度最强劲增速,强力支撑美联储今年12月份加息。

  

  市场担心的是,美联储加息的靴子能够带来多大的影响。美联储加息是引擎全球经济复苏的发动机,还是像去年底那样导致全球市场的紊乱与波动?

  

  全球市场当然希望是前者。乐观的是,全球市场的确和去年有所不同。除了美国经济复苏的动力增强,全球油价在产油国达成减产协议后也飙升了5%以上;中国供给侧结构性改革也取得了初步成果;日本和欧洲的经济也渐趋企稳;新兴市场对美联储加息的耐受度在增强。

  

  对此,摩根士丹利(大摩)11月28日发布的2017年全球经济预测报告认为,由于发达市场经济增长稳定以及新兴市场稳健反弹,全球经济将重拾增长动力,预计2017年全球经济增速将从今年的3%上升至3.4%,2018年进一步上升至3.6%,高于3%的长期潜在增速水平。明后两年美国经济增速将从今年的1.6%提升至2%,新兴市场增速从今年的4.1%提升至4.7%和5%。

  

  因而,美联储年底加息不是添乱,是愿景——带来全球经济复苏希望。

  

  但这并不意味着没有市场波动。美联储加息概率高企后,此前人民币对美元汇率一路“跌跌不休”。当下才刚刚企稳,一旦美联储加息的靴子落地,短期内还会造成人民币、新兴市场货币下挫和资本外流,这是肯定的。如何防范美联储加息的副作用,依然是全球市场不能轻忽的大事。

  

  此外,全球市场依然存在不确定因素。甚至会飞来不期而遇的黑天鹅——主要风险还是来自欧洲。一是英国将在2017年启动“脱欧”程序,英镑贬值对欧洲和全球市场的负面影响难以预估;二是希腊尚未走出债务危机的阴影;三是意大利修宪公投和2017年欧洲大选年右翼思潮的鹊起可能形成叠加因素。欧洲政局生变带来的市场乱象值得关切。

  

  特朗普时代的孤立主义以及欧洲的反全球化倾向,将会引发全球性的贸易保护主义,造成贸易战频发。这对全球经济复苏不是好消息。糟糕的是,WTO影响力不够强劲,且目前还没有形成可替代的全球性贸易机制。更吊诡的是,凭借传统经贸秩序的话语权,美欧日等国家一方面对WTO没有兴趣,另一方面也在过度消费WTO的剩余价值。

  

  据笔者万凯梓了解到,2016年12月12日,中国就美国、欧盟对华反倾销“替代国”做法,先后提出世贸组织争端解决机制下的磋商请求,正式启动世贸组织争端解决程序。这意味着,中国对美欧日等国不按WTO规则、对华采取歧视性措施的做法,开始拿起法律武器维权。

  

  这也意味着,世界上主要经济体和贸易体的贸易纠纷,将可能引发全球性的贸易乱战。特朗普声称要对中国进口商品征收45%的惩罚性关税,而且他还声称要退出WTO,美国主导的区域性自贸机制TPP也不获支持,世界第一大国的反全球化对全球经贸和市场的影响将是深远的。

  

  美国经济复苏的正效应,遭遇特朗普时代的孤立主义,也许会抵消。因而,美联储加息遇到的最大黑天鹅,可能就是特朗普带给全球市场的不确定性。

  

  股市

  

  议息会议前,市场普遍认为美联储加息几无悬念。包括美联储主席耶伦、纽约联邦储备银行行长达德利在内的多位美联储官员此前频频“暗示”加息。因此,很多分析称加息决议已被市场消化。负责监控美国金融稳定的监管机构金融研究办公室表示,由于利率维持低位,已受益大涨的股市可能因为加息出现急剧下跌。

  

  美元

  

  高盛就美元的后市表现进行分析,预计美元将继续走强。德意志银行认为,如果美联储加息,但声明偏鸽派,美元可能会下跌。如果美联储加息,而声明鹰派,美元可能会继续走高。事实就是美元指数在美联储暗示明年将加快加息步伐,美元指数重回102上方。

  

  黄金

  

  澳新银行在一份报告中称,随着美联储加息且有关特朗普政策将刺激增长的乐观情绪升温,今年第四季度金价遭受重创,成为继糖之后表现最为糟糕的大宗商品。而美股标普500指数和道指均创下历史新高,这令非生息资产黄金对于投资者的吸引力减弱。

  

  全球市场

  

  也有分析人士认为,加息对全球经济金融冲击有限。一方面,加息信号早已释放一年,全球市场已做好思想准备,未雨绸缪,多少已消化加息的负面效应。另一方面,加息25个基点,这一利率区间依然是低位运行,不会产生强烈的冲击。

  

  对于中国其他投资市场来看,股市、汇率,以及债券市场在加息之前已经明显承压,尤其是近日股市大幅回调,债市恐慌性下挫。股市还面临对险资入市等加强监管的反馈,有进一步回调的可能,而债市的回调也还没有到止跌的程度。

  

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  (文/万凯梓)

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