编｜杨舒芳
不出意外的话，趣店将于美东时间10月18日晚间正式登陆纽交所。最新消息显示，每股定价将为24美元。
在此之前的10月13日，趣店第三次更新招股书，与第一个版本相比，提出了19-22美元的每股发行价格区间，并将拟筹集金额由7.5亿美元改为9.4875亿美元。
这意味着，趣店上市后的市值将在79亿美金左右，而宜人贷目前的市值也仅为31亿美金。趣店如何支撑起这样的高估值，是一个值得商榷的问题。
趣店的股权结构如下图，值得注意的是，虽然占股没有超过50%，但趣店创始人、CEO罗敏将拥有70.4％的表决权。
月活用户超2600万，成业内最大
招股书中显示，根据Oliver Wyman报告，就2017年上半年的活跃借款人数量（700万人）和交易金额（352亿元）而言，趣店是中国最大的在线现金信贷产品在线供应商。
据介绍，趣店的主要产品有两种——小额现金信用贷款（现金贷、来分期）和商品信用贷款（消费贷、趣分期）。2017年上半年，前者平均每笔贷款规模为920元，平均期限两个月；后者平均每笔贷款规模1250元，平均期限约八个月。
2017年上半年，趣店平均每小时处理9521笔借款和21482笔还款，交易规模3820万元，月活用户2609万人，活跃借款人数702万人，交易次数4051次。
2016年扭亏为盈，上半年净赚9亿多
如下表，趣店的财务数据也十分漂亮。
2016年，趣店的总收入就超过了14亿，比2015年增长了514.0％；同时实现大幅扭亏为盈，实现了近6亿的净利润（2015年净亏2亿）。
2017年上半年，趣店的总收入更是高达18亿元，是去年同期的近5倍；净利润超过9亿元，是去年同期的近8倍。
风控依赖芝麻信用，罚息偏高
下面三张图，分别是趣店各个阶段的逾期金额及vintage逾期率，可以看到，借助蚂蚁金服旗下点芝麻信用作为风控的重要一环，趣店的资产质量还算可以。
对应的，趣店的费率也不算高。但是，逾期罚息很高，见下图。
渠道单一，过度依靠蚂蚁金服
招股书显示，趣店成立于2014年，这个上市的步伐算是走得很快。
但某位接近分期行业的人士对AI财经社表示，趣店转型现金贷后，增速和盈利都增长很快的核心原因，就是蚂蚁金服的大力支持。虽然乐信也有京东的资源，但京东对其的支持力度远不如蚂蚁金服对趣店的大。
在招股书中，趣店也没有回避这一点，使用了很大的篇幅来描述蚂蚁金服对其的帮助，并坦言如果失去这些帮助，对趣店来说可能会有着较大的打击。
首先，支付宝是趣店最主要的获客渠道，更是重复借款客户的最主要来源，并且未向趣店收取任何费用，显著助推了趣店业务及盈利的快速增长；同时，趣店的风控也是依靠支付宝旗下的芝麻信用分进行；最后，审核通过的客户，借款和还款都是通过支付宝进行。
在“我们的挑战”部分，趣店指出：与支付宝的免费渠道合作已于今年2月到期，根据今年8月双方签订的最新协议，支付宝将向趣店收取与其它机构同样的费用，这将影响其收入；今年3月，趣店又和蚂蚁金服旗下的产品“借呗”达成渠道合作，这也会损害其利润；更为不利的是，蚂蚁金服旗下的“花呗”和“借呗”，客户群体跟趣店有一定程度上的重合，或将成为趣店的直接竞争对手。
另外，作为征信工具的芝麻信用，也存在一定变数，而趣店自己的信用评估模型、风险管理体系的有效性、维持低违约率的能力都无法判断。
趣店还提到，自己面对激烈的竞争，京东金融、微众银行、捷信等机构都是强劲的对手。因此，一旦失去蚂蚁金服的帮助，后果将不堪设想。
现在，趣店首先要回答的问题是，在业务如此依赖单一渠道的情况下，它要如何支撑起2倍于宜人贷的市值。
来源：ai财经
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