箫若维：美国加息对黄金走势有什么影响？美联储缩表和加息的区别

箫若维：美国加息对黄金走势有什么影响？美联储缩表和加息的区别是什么？

【美国加息对黄金走势有什么影响？】

近期黄金波动蛮大，而市场吵得沸沸扬扬的无怪乎美联储加息、缩表、和央行会议。前面维思对会议分析了下，现在就讲讲美联储加息。加息是什么，加息是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为，从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值(汇率)的间接手段。加息，即上调基准利率，意味着银行存款利率提高，而贷款利率同样更高，那美联储加息意味着什么?对黄金有什么影响呢?

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加息背景

一般都是经济增速过快，有过热风险，央行为了平衡经济风险，会选择加息，即上调基准利率，以截留部分资金在银行，即减少市场上的货币供应量。

加息在平衡经济风险的同时，一般会提振本国货币的汇率，相应的，也会影响本国出口。一旦过度，又导致通货紧缩的风险。

美联储加息对黄金投资的影响

美联储加息会提振美元汇率。作为以美元计价的投资品，美元升值，则黄金的价格直接承压。

箫若维觉得另一方面，加息意味着美国经济运行态势良好，美元上涨可期，这将吸引更多资金流向美元。作为与美元同属避险资产的投资品，黄金市场资金势必减少，黄金价格同样承压。

更深层次来看，美联储加息意味着美国，这个全球最大的经济体运行良好，有益于平抑金融市场的风险。投资者避险情绪降温，则作为避险资产的黄金，同样将受到打压。

从短期来看：加息对黄金有害无益，也就是说，加息政策预期升温，或者直接实施，都将导致金价走势下行压力加大。但是，从更长的时间跨度来看，加息政策落地之后，黄金价格则未必承压。

具体来看：加息预期升温，到加息政策正式实施，将逐步提振美元，最终让美元涨势到达顶点。

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【美联储缩表和加息的区别是什么？】

市场预期今年9月美联储将进行缩减资产负债表(以下简称缩表)，美联储加息大家都熟悉，简单来说就是美联储提高美元的存款利率，美元将顺势升值，那么缩表与加息有什么不同呢？

现在经常有一种分析称，美联储缩表一次相当于加息三次，其实这么说并不准确，从美联储负债端的结构上看，目前准备金的规模还处在历史高位，美联储缩表进程短期内不会造成准备金的短缺，因此也不会引起货币市场资金利率的飙升。

预计在美联储缩表进程中，联邦基金有效利率仍然会维持在美联储的政策区间内稳定运行，即单纯缩表不会带来加息效应。

美联储加息与美债收益率

纵观过去四轮加息周期中，每轮加息都伴随着美债期限结构变平，并且几乎都出现了倒挂的现象。而本次加息周期中伴随着缩表，则意味着美联储又新增了一项工具，能有效控制长端收益率曲线不出现倒挂，配合缓慢的加息节奏，理论上能维持美国经济的长期稳定复苏而不陷入过热。

美联储负债端结构

此外，如果美联储持有的国债到期后，财政部续发而美联储不再购买，那么财政部需要寻找新的买主，如果新的买主购入国债的意愿并不强烈的话，意味着国债利率要上行，因此美联储缩表主要影响的是中长端利率，或者说是期限利差。

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就当前美联储多名官员在近期频频对缩表的方式与路径展开论述，而相较于加息，缩表对金融市场产生的影响将更加直接，同时具有极强的不确定性。

而美联储的资产负债表已从危机前的不足0.9万亿扩张到目前的4.5万亿左右，过于庞大的资产负债表不仅阻碍美联储货币政策的实施，更会给美国经济带来潜在风险。

但在今年7月17日美联储理事雷纳德(LaelBrainard)发表了题为《资产负债表正常化的溢出效应》的讨论中，里面对美联储缩表和加息对汇率的影响做了模拟分析，分析结果表明，汇率对加息更加敏感，而非缩表。

箫若维认为综合来看，美联储缩表进程的开始，意味着加息的暂时搁置，而且考虑到银行准备金比较充裕，缩表也不会带来货币市场利率的明显抬升，因此美联储缩表与加息不同，美联储缩表并不能像加息一样，成为美元走强的助推器，故而美联储缩表并不能提振美元。

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