邦投条8月4日快报： 一文告诉你普通投资者如何选股基
一般的公众号文章是站在投资者的角度，分析如何看待当下的市场，并给小白用户推荐基金组合。今天反其道而行之，来研究一下普通投资者作为一个整体是怎么来选择股票基金的呢?跟着大众买基金真的划算吗?
1. 收益率是决定投资者选择股票基金的核心
对于普通投资者，基金的许多评价指标是不适用的，比如alpha。
alpha是指基金收益中去除系统性风险之后的那部分收益，反映的是基金经理的选股能力，一般alpha越高的基金越好。然而，一般的小白用户是不会关心alpha指标的个中意思、更别提自己去计算一下了。因此，普通投资者接收到的基金表现的核心指标就是收益率。
比如2014年下半年，40只优质股票基金的规模变动与这一阶段各基金的收益率有明显的正相关关系(见下图)。下图中，横轴是这些基金在2014年下半年的收益率，纵轴是这些基金在2014年下半年的规模变动。可见，收益率越高的基金，越受投资者追捧，规模增长越大。
2. 规模增长大的基金后续表现反而比较差
上面提到，一般投资者是直接买入近期收益表现比较好的基金，导致这些基金的规模会迅速提升。但问题是，买入这些基金后，它们的后续表现会继续脱颖而出吗?
答案是否定的。比如投资者在2014年下半年买入收益表现好、规模也因此提升比较快的基金，但结果显示2014年下半年规模提升比较快的基金，2015年上半年的收益表现反而比较差。下图展示了这个关系，横轴是2014年下半年的规模变动，纵轴是2015年上半年收益率相对2014年下半年收益率的变动。可以发现，2014年下半年越不受投资者追捧、规模缩水越严重的基金，2015年上半年的表现反而会更好。背后的原因可能是风格轮动，比如2014年下半年是军工和券商领涨，属于低估值板块反弹行情;但2015年上半年市场又重新转回到TMT板块，导致投资者在2014年下半年根据收益表现买入的基金在2015年上半年表现反而会很差。
3. 股票基金总体规模与收益正相关
将上述40只股票基金作为一个整体来研究可以发现，一般投资者在牛市时申购基金、在熊市时赎回基金，导致牛市时股票基金整体规模是增长的，熊市时股票基金整体规模是下降的。
下图是40只股票基金的总规模变动和当期收益的关系，其中横轴是当期的收益，纵轴是股票基金总规模的变动，时间区间从2012年至2016年。可见，收益和股票基金总规模的散点一般分布在第一和第三象限，即牛市时规模增加、熊市时规模减少。
4.熊市时投资者喜欢赎回规模较大的基金
上面说到过，投资者在牛市时一般会去追捧收益表现好的基金，导致收益表现越好、基金规模增长越大。那么，到了熊市时，投资者是否首先抛弃收益表现更差的基金呢?
答案是否定的。熊市时投资者喜欢首先抛弃规模比较大的基金，而不是收益比较差的基金。下图是2011年下半年26只优质股票基金的规模变动和2011年6月基金规模的关系，横轴是2011年6月股票基金的规模，纵轴是2011年6月至12月基金规模的变化。可见，在熊市时，基金规模越大，越容易遭受投资者赎回。一个解释是，基金规模越大，里面被套牢的投资者越多，导致基金赎回的规模越大。相反，熊市时各基金的收益表现与赎回规模之间的关系却没有这么显著。
以上分析表明：牛市时，小白用户喜欢买入近期表现比较好的基金;熊市时，小白用户喜欢抛弃规模比较大的基金。但我们的分析表明，由于风格轮动，买入近期表现好的基金可能是比较差的策略，在持续性的牛市中，建议用户买入近期表现比较差、被其他投资者抛弃、规模有所缩水的基金，这类基金反而可能会在后续的行情中表现抢眼。
