冯楚昊:加息风暴还没来,但钱荒会继续!

冯楚昊:加息风暴还没来,但钱荒会继续!

  在春节前上调MLF(中期借贷便利)利率后,节后首个交易日央行逆回购利率也跟着上调,同时SLF(常备借贷便利)利率也全线上调。加息了!一加息,反应最大的肯定是楼市和股市,市场的普遍看法是此举表明了未来央行加息的态度,并由此引发了相当的恐慌。


  但在笔者看来,此次加息只是结构性加息,不具备持续性。另外对于加息这件事,除了有国内因素,我们还更应该关注国际因素,比如美国的加息进程。

  央行变相加息,货币政策趋紧


  从此次央行上调MFL、SLF以及逆回购的利率看,主要是在债券回购融资上的成本变化,或跟整体债券市场的供需有关系,属于结构性加息的范畴,不属于全面加息,至少在贷款利率上面目前还未看到加息的情况。如果真的加息,而且持续性加息,一方面不利于经济的弱复苏,使得目前脱实入虚的现象加剧,同时去库存去产能的压力将增大,整体来说不利于目前经济的复苏。


  在目前金融监管,金融去杠杆的大环境下,稳定压倒一切,持续性的加息不利于市场稳定,而且会增大金融风险。所以,此次央行的举措更多的是从债券市场的角度出发,继续进行债券市场的金融去杠杆,同时试探性地对目前整体宏观经济反应做测试。此外,在现阶段加息,我认为不但难以阻止货币的外流和贬值,同时也会因为自身复苏的经济遭受冲击,使得经济转弱,货币的购买力下降,贬值压力不降反升。


  未来两周流动性压力剧增


  未来两周将有超过2万亿的流动性到期,其中有15250亿的逆回购和1515亿MFL到期,此外还有约6000亿的TFL到期,这将在短期影响市场资金面的情况,对市场造成冲击。其中本周将有6250亿的逆回购到期,在2月5日到2月10日,将分别有300、1200、1250、1500以及800亿的逆回购到期。


  大家很清楚,在春节前市场因为流动性压力出现一定程度的调整,之后央行的逆回购操作使得流动性压力有所缓解,但随着接下来这两周流动性到期,节后这缓解的压力将会重现。未来两周的流动性压力将剧增,在目前中性偏紧的货币政策下,如果央行没有再度进行逆回购释放流动性,资金压力将会加大,或对股票市场造成一定的冲击。


  整体来说,央行的变相加息在我看来不具备持续性,目前更多的是针对债券市场,后续的效应仍需要观察。当然了,如果未来出现全面加息的态势,对于股票市场的冲击将增大。


  因为决定股票价格的分母将增大,同时在当下的经济环境下,加息这种政策只会让本来就钱荒的市场更钱荒,对企业的盈利(股票价格的分子)只会是打击性的后果,对股票市场来说将是绝对利空。


  美国非农数据远超预期


  关于加息这件事,除了国内的因素,我认为现在更值的关注的是美国那边的情况。1月份美国非农数据环比增加22.7万,远超市场预期,增量创造了近4个月以来的新高。


  我仔细观察了一下,美国1月份新增的非农就业人口主要来自于建筑和零售行业,川普主张本土化政策以及追求本国经济更快发展,非农数据增加的来源行业在一定程度上就是川普新政导向所指引的。因此,无论是信心还是新政的导向,非农数据的变化在一定程度上反映了川普推动的作用。


  随着非农数据的改善,再加之美国经济复苏的预期,一旦其经济数据持续改善,未来美国加息的概率将加大,而且有可能在4月份会再度加息,全年会有3次左右的节奏。


  在目前全球经济整体低迷,汇率战不断的态势下,美国的加息将给全球市场再度带来冲击,增大金融市场风险,对A股市场来讲,也是不容乐观的,不过到时国家队如何反应也是值得观察的。

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