有人说新三板进入了股权的黄金时代，有人亦说新三板将逐渐沦落为A股的影子市场。但无论情况怎样，我们必须透过现象看到新三板股权的本质。
新三板股权投资的优势在哪？
一般而言，个人投资者大多只能参与二级市场，而股权投资原本只是属于机构的菜。但随着近年来监管层政策的放开、新三板的投资门槛降低以及资金的涌入，股权投资的神秘面纱逐渐被揭开。那么它究竟有什么优势让资本趋之若鹜呢？
首先是资本回报潜力。虽然A股上市审查制度的严格性远高于新三板，但三板虎（微信公众号：sanbanhu）发现新三板中还是存在大量基本面优良甚至好于A股的挂牌公司。这对于资金量大的战略投资者而言，是非常有前景的，甚至可能获得高于二级市场几倍，几十倍的溢价收益。更重要的一点，资本还有转板上市、兼并收购、协议转让等多种退出方式。
其次是资金去向明确。投资者投资一个公司或项目股权后，公司通过工商变更，投资者姓名显示在公司的股东名册中，成为具备法律效力的公司股东。相比于其他市场投资的一些理财产品，投资者根本无法知道自己的资金去向。
最后则是投资周期短。夜长梦多是一般的风投和私募最怕的情况，投资和退出周期都很长，一般是5-10年。在这么长的时间内，投资收益会受到各种客观因素和系统性风险的影响。而新三板股权投资由于退出方式较多，一般1-3年就有机会溢价退出。
理想很丰满，现实很骨感
2017年，新三板已是“万家灯火”的时代。在这一万多家挂牌公司中，股权结构合理性参差不齐，对于监管层尤其是股权投资者而言是最令人头疼的。这种现象主要表现在以下几个方面：
1、限售股比例高
在10197家新三板挂牌公司中，限售股比例在90%-100%之间的有3399家，限售股比例达100%（无流通股）的有2669家。这意味着新三板市场中有1/3左右的公司股票几乎无法流通，整天“没事儿干”。此外，据三板虎不完全统计，挂牌超过一年，限售股比例过半的也有3285家。所以，流动性差还是有原因的。
数据来源：东方财富Choice数据，三板虎整理
2、股东户数少
在新三板挂牌公司中，股东户数为个位数的公司数量占总数整整一半。股东户数在5000户以上的仅有大自然（834019.OC）一家。股东户数越少，除了流动性差之外，还存在实控人不当控制的风险，对于新三板公司的融资、并购等发展百害而无一利。
数据来源：东方财富Choice数据，三板虎整理
还有一点需要注意的是，新三板股东户数较少的挂牌公司大多以公允性相对较低的协议方式转让，股东户数在1-499之间的挂牌公司中，采用做市转让方式的仅有1610家，而协议转让方式的高达8528家。
数据来源：东方财富Choice数据，三板虎整理
股权结构“家族化”
在新三板市场中，之所以股东在个位数以下的挂牌公司如此之多，正是因为其中存在着大量的家族公司。在之前的文章中三板虎曾经分析过，监管层一再地采取措施增强新三板的流动性，也是为了能够抑制家族公司的那些永不流通的股权给市场带来的负面效应。而“股权家族化”也给公司本身带来不好的影响：
1、公司由个别几人甚至非专业人员控制，会导致公司决策效率低下、内部运营效率不高。而表现出来的则是公司发展长期止步不前、业绩增速低于同业平均、重复管理、成本高企不下等等。
2、股权如果集中在家族成员手中，管理者动员和整合公司及行业资源的积极性就不会很强。此外，如果薪酬体系、绩效管理体系也不完善的话，就更加难以打造一个盈利性强的公司了。
尽管新三板具有股权结构丞待优化等问题，但相对于A股来说，毕竟它还只是个少年，监管层更需要允许犯错，找出问题的态度来逐步完善新三板市场。而且，投资者直接参与到企业股权的投资中，一定程度上可以缓解中小企业融资难融资贵的问题，把公司的资产证券化，等于公司实实在在的融到了资金。公司发展了，对于税收、就业都有好处，同时投资者也实现了自我的投资价值。
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