杏泽资本管理合伙人陈海刚: 我们青睐沉浸在细节中的创业者

杏泽资本管理合伙人陈海刚: 我们青睐沉浸在细节中的创业者

2019年9月19日,由投中信息和南京市建邺区人民政府主办,江苏省政府投资基金管理办公室和南京市人民政府指导,投中网、江苏疌孚基金产业管理公司、南京河西中央商务区承办,以“聚资本之力,筑产业之势”为主题的“2019中国投资年会(南京)投资人峰会”在南京市金奥费尔蒙酒店举办。

在本次年会上,杏泽资本管理合伙人陈海刚在主题演讲中表示,作为投资人,希望筛选出真心想要创建公司的人。投资人期待生物公司的分裂,一种是创始团队的成员出去再做一家新的公司,这样又会出现一些新的一批我们可以投资的项目。另一种是更年轻的创业者,他们恰巧在国内生物热潮时报考了生物医药专业,学习能力很强,经过近20年的学习和职业训练,这些多年磨练的技能现在突然拥有了巨大价值。

陈海刚认为,投资机构在探索新的投资模式。在项目早期投资,一方面可以有比较高的持股比例,另一方面是希望创业者有更大的野心。投资机构希望能够在比较早期的时候投一笔大钱,作为一个主要的发起者,让被投公司快速进入正向循环,而不需要在中途被迫融资,这会占用团队大量的精力,导致研发停滞。

陈海刚指出,今年他多次提醒被投企业注意资金规划,作为投资人,今年的重点是帮助企业做两件事,一个是更快完成新的投资,一个是更快的降低成本。第二个是关于项目的估值。融资最好还是能够跟公司的发展里程碑匹配,不要有太大的背离。

陈海刚表示,科创版目前投资标的少、流通市值小。在这种IPO现象下面,二级市场的估值没有太好的参考作用,需要更贴近企业真实的状况。早期投资今年有一个非常重要的事情就是退出,对VC来讲有很多的挑战,需要匹配的能力才能做的漂亮。

以下为陈海刚在2019中国投资年会(南京)投资人峰会主题演讲实录,由投中网编辑整理:

陈海刚:今天非常感谢主办方给我这样的交流机会。主要和大家分享两个方面,一个是我们基金现在重点在做的事情,我们期待这些变化能够发生。另外我们在投资的过程中当然会遇到的困难,也和大家分享一下我们在警惕什么。

遇见真心想要创建公司的人

整个生物医药创投是一个崭新的领域,可以说过去这三五年的时间,整个中国生物技术产业的发展,创造了一批新的专注于生物医药投资的机构,也创造了很多这个领域的职业投资人。现在的LP已经非常认可生物医药这个方向,生物技术活vc已经拥有了一个坚实的市场。从GP的视角来讲对我们是最大的鼓舞。

我们基金目前最重要的事情和我们看到的一些变化。刚才和很多GP交流的时候,互相了解一下对方募资的进展,从去年年底我们开始筹备到现在,虽然基金即将完成募集,这一路下来确实非常辛苦,比前面几只基金的募集的过程痛苦多了。

尽管现在是募资的低谷,但我们并不悲观,真心想要创业的人最终都会出来,我们希望遇到这样的人。17、18年行业有一些泡沫的时候,的确我们遇到过一些想要快速致富的创业者,而现在这样的市场当中,真心想要做公司的人我们希望把他们筛选出来。

期待生物公司分裂 看重深度沉浸在领域的人

现有的这些生物公司团队可能会分裂,我们讲到的分裂它是一个中性词,并不是说这些公司一定有矛盾了团队才会被打散。这些初创公司在创业几年之后,他们会有一些核心的人员出现一些新的选择,这是行业的正常流动。这里面也包括我们自己投的公司,也有创始团队的成员出去再做一家新的公司,这样又会出现一些新的一批我们可以投的项目。这是我们非常关注的一个新的项目来源。

特别是在去年,香港的市场对没有盈利的生物技术公司开放之后,加上今年科创板开板之后,在这样的造富机制下,一些创业者变得非常富裕,有了自己的资金,他们很快还会有一些新的想法,连续创业者又会做第二家、第三家公司,他们就是有经验的创业者,这种机制下又会有一些新的初创公司出来。

对任何的创业公司来讲,如果在更长的时间纬度上面来讲能够保持团队稳定当然是一件好事,但是又有的成员去做新的公司,这才是更常见的一个状态。

第二个创业的群体,这可能需要更长的时间去等待,就是更年轻的创业者,年龄上是1980年前后出生的人。这个年纪人经常互相调侃,“21世纪是生物的世纪”对他们的求学和职业选择产生过非常大的影响,这批人现在快要40岁了,他们年富力强,已经从业有10年作用的时间,对应的是10000小时的职业训练,而当年他们高考的时候是在2000年前后,那时候生物医药是最热门的专业,高考成绩筛选了一批很聪明、学习能力很强的人,这批人当中将来会涌现出一流的创业者,我们现在就要和他们保持频密的联系。

第三想和大家分享的,我们经历了17、18年的投资热潮之后,我们现在看到创业者会特别着重看哪方面。对人的判断是最难的,很难形成量化的标准,对人的判断我很难把它概括出来。我在这里只想到一点,也是我们平时最看重的一点,和这些创业者交流的过程当中,他是不是在深度的沉浸在自己领域中。我们希望看到的是他对他所做的产品和技术非常非常了解而不是浅层知识,和他交流时,他大部分时间都是在输出,对细节具备巨大的兴趣,这是我们非常青睐的一类创业者。

探索新的投资模式

第二件事情,我们在积极的尝试我新的投资模式。现在往往在早期轮次的案例,我们已经见到非常大的投资额,就是在早期的时候投资机构就砸一大笔钱进去。通常来讲,创业者都希望自己做老板,但是由投资机构发起并孵化的公司,从第一天它的多数股权就在投资人里面,创始团队只是少数股东。

为什么我们会积极尝试这种方式呢?首先从投资人自己的兴趣上来讲,这是一个很顺其自然的诉求,我们希望在被投企业中有比较高的持股比例,我们也希望创业者有更大的抱负来做这家公司。第二个原因是,现在创业者的起点更高了,特别是明星创业者,都想做做成平台公司。

也许是因为现在大部分这些生物技术公司还处在第一代,他们是第一次创业,第一次拿钱的时候,他们对自己资金需求的估计还不足,他们拿到一笔小钱的时候就开始去做,还没达到里程碑钱就没有了。我们希望能够在比较早期的时候投一笔大钱,作为一个主要的发起者,让这样的公司进入到正向循环中,不需要中途停下来被动的去融资。

注意被投企业的资金规划、估值问题

还有一些是我们觉得今年要一些小心的问题。第一个就是关于被投企业的资金规划,希望他们可以在资金的消耗过程当中提前做好准备,接下来的融资会比前面两三年变得困难的多,要注意自律,减少不必要的支出。我们今年的重点是帮助企业做两件事,一个是更快的完成融资,一个是更快的降低成本。

第二点是关于项目的估值。我们把2017年叫它魔咒,当时有些公司做的融资非常漂亮,那时候市场太好了,有些项目的估值和研发的里程碑有比较大的背离。今天我们作为一个新的投资人,很难接受在上一轮估值的基础上还有一个增长。这一类型的项目我们会比较小心。融资最好还是能够跟自己公司的发展匹配起来,不要有太大的背离,否则下一轮融资会非常困难。

很多嘉宾今天讨论到了科创板,这是一个新的IPO市场,在一开始的时候投资标的是非常有限的,而且流通市值也是非常小的。在这种IPO的现象下面,它对我们没有太多的参考作用。大家还是需要更贴近真实的状况。另外是我们提醒自己,远离时髦的词汇,以我们过去的经验来看,在某个词语最热的时候投进去,往往风险是最大的。

今年有一个非常重要的事情,就是退出。国内专业型的生物医药基金都是近几年成立的,大家管理的第一支基金接下来会批量的进入退出阶段,这是我们作为本质工作来讲本来就要做的事情,但是这个时间点比较巧,正好是这个时候,香港和科创板对生物技术公司开放了,有新的退出渠道当然是好事,但我们需要匹配的能力才能做的漂亮。

今天我当时写这句话的时候没有想到下一场圆桌的主题是医药行业蓝海依旧。反正我们从来没体会过什么蓝海,不管投什么项目,公司是做什么领域的,其实都已经有非常激烈的竞争。

这个行业很难投,但有句俗语,世上无难事,后面需要我们自己来填空。对创业者来说,只怕有心人,要做与众不同之事。对我们GP来说,只能自己不停的往上攀登,没有退路。对LP来说,我们看到很多母基金同时在做直投,LP对这个行业这么感兴趣是好事,能够更理解我们的工作,当然啦LP有更多的选择,对我们GP来说,投医药是一种快乐,对LP来说,把钱交给我们,看我们投也是一种快乐,世上无难事,只要肯放弃嘛。

来源:投中网

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