据《华尔街日报》报道，硅谷正在大量涌现具有广阔愿景的大型初创企业，但华尔街并不买账。
与各自的私人融资相比，并不仅仅优步在公共市场上的表现如此惨淡。《华尔街日报》对研究公司Pitchbook数据的分析显示，自2015年以来的10家资金充足的美国科技初创企业中，有6家在上市后市值从私人融资的估值巅峰水平跌落。
2015年12月至2018年10月，优步投资者平均支付每股48.77美元，融资总额86亿美元——这是初创公司有史以来最大的融资金额之一。但优步目前的股价约为每股40美元。
根据《华尔街日报》的分析，这六家公司的后期私人投资者如果投资于更广泛的股市，会做得好得多。自优步开始融资以来，纳斯达克指数上涨了约50%。初创公司Pinterest的股价相对2015年私人投资的价格有所提升，但涨幅只有纳斯达克的一半左右。
优步的竞争对手Lyft的股价仍高于上次的私人估值。但它的上市后的表现令投资者失望，其股价较3月份的IPO当日的价格下跌了约19%。
韦德布什证券（Wedbush Securities）科技分析师丹尼尔-艾夫斯（Daniel Ives）表示，对于优步和Lyft，“即使拿着双筒望远镜也看不到未来盈利的时间点，这对投资者来说是一剂难以下咽的苦口良药。”
在过去的五年里，风险投资者向大型初创公司投入了数百亿美元，他们押注股市投资者将忽略公司的巨额亏损，拥抱他们对行业颠覆的愿景——到目前为止，这一想法越来越不靠谱。
尽管华尔街明显持怀疑态度，但资金洪流仍在继续。食品快递公司DoorDash周四宣布了新的融资计划，估值约126亿美元，是一年前的九倍。上周，欧洲食品快递公司Deliveroo宣布，亚马逊等公司将投资5.75亿美元。
似乎每隔几天，硅谷就会把一些新公司的估值提升到10亿美元以上，而且往往是为了在未来几年实现大规模IPO。最近进入市场的公司包括一家制造行李的公司和另一家处理医疗用品无人机送货的公司。
初创企业投资者——尤其是处于早期阶段的风险投资家——正把赌注押在创始人身上，他们认为这些创始人对技术有令人信服的愿景，能够推动整个行业的变革。他们预计他们的很多赌注不会成功，但认为IPO是一种从成功押注中获利的方式。
公众投资者倾向于关注现金和收益的预测。他们更倾向于投资财务状况良好、在可预见的未来表现良好的公司。
这种差异由来已久，尽管多年来这种平衡已经发生了变化。上一代的股市投资者要宽容得多。上世纪90年代的互联网热潮不仅是由押注于互联网将迅速普及的风险投资家推动的，也受到了华尔街的推动。华尔街将大量资金投入了Pets.com和Webvan等收入很少或没有收入的股票，这些公司希望盈利，但没有业绩记录。
亚马逊经常被视为早期亏损的公司如何扭亏为盈的典范。但以今天的标准来看，它的损失并不算大。该公司前九年的净亏损总额为30亿美元，经通货膨胀因素调整后约为45亿美元。而今年10岁的优步单单在截至今年3月的12个月里就亏损37亿美元。
如今，企业保持私有化的时间越来越长，让私人投资者为它们的增长提供资金，并在早期进行高风险的押注。
尽管一些初创公司的上市首日表现不佳，但风险投资家指出，对于早期投资者来说，许多公司仍然取得了巨大的成功。
股市对硅谷的不满主要是针对资金充足的初创企业。PitchBook的数据显示，总体而言，自2015年以来上市的美国初创企业表现良好，IPO时的公开估值平均比上次私募市场的估值高出约90%。
软件公司Twilio和Okta等公司的股价自上市以来飙升。Zoom Video Communications在IPO前仅消耗了1.6亿美元的风险投资，目前该公司市值约为190亿美元，约为其私募股权最高价格的19倍。与Uber、Lyft、Snap和Pinterest不同，Zoom是盈利的。
在向股市投资者推销自己的过程中，优步推出了一个宏大的未来计划，说它希望在所有交通支出中占据一大块份额，而目前的利润并不是重点。优步将自己与亚马逊进行了比较，燃起了人们的希望，即有一天它也能打开利润的龙头。
“对上市公司领域的人来说，最难的概念之一是初创公司估值的来源，”湾区企业家、长期证券交易所（Long Term Stock Exchange）首席执行官埃里克-里斯（Eric Ries）说。
资金充裕的消费品企业面临的挑战之一是，当它们被认为是一个不错的投资对象时，往往会被投资者簇拥着，在明确快速增长能持续多久、盈利道路尚未完全解决之前，就早早地推高了它们的估值。
这在一定程度上是因为现在比以往任何时候都有更多的钱来寻找大热门。据PitchBook的数据，2018年美国初创企业获得了创纪录的1320亿美元投资，较五年前的478亿美元大幅增长。
在过去的几年里，全球共同基金和主权财富基金对私人科技领域的兴趣激增，它们纷纷涌入已经运作良好的初创企业。
软银集团的首席执行官孙正义在全球掀起了疯狂的投资热潮，该集团拥有一只近1000亿美元的科技基金，并计划再筹集一只。它向WeWork和食品外卖等行业投入了数十亿美元，是优步和其他叫车公司的最大投资者。
Uber的其他大投资者包括老虎环球管理公司（Tiger Global Management）和沙特阿拉伯的公共投资基金。
马里兰大学研究市场泡沫的管理学教授布伦特-戈德法布（Brent Goldfarb）表示，对于优步、Snap和其他公司来说，投资者“押注市场会相信这种故事”。
自从接受了最高金额的私人融资后，一些资金状况较好的公司对未来扩张的预期有所缓和。Snap在2015年和2016年筹集资金时，仍在快速增加用户，但自那以后，用户增长陷入停滞。
2015年和2016年，优步在退出中国、东南亚和俄罗斯以及其高管团队被替换之前，筹集了大部分后期资本。在竞争加剧的情况下，该公司的收入在经历了多年的快速增长后，最近已趋于平稳。
公众市场最终可能会对这些新的商业模式产生好感。在成为全球市值最高的公司之一之前，Facebook的上市首日表现令人失望。Battery Ventures合伙人罗杰-李（Roger Lee）表示：“很难在非常短的时间内看到这些东西。”
到目前为止，处于后期阶段的私人投资者似乎并未被吓住。
在这一领域，几乎没有哪家公司比软银的风险更大。该公司对优步的初始投资增长了约20%，与其投资组合中的其他公司相比，这是一个温和的回报。目前还不清楚该公司计划持有优步股份的时间；它通常持有上市公司的股票达数年之久。
孙正义明确表示，他的投资风格更接近风险投资家，而不是着眼于未来现金流的公开市场投资者。
“对软银集团来说，愿景是最重要的，”他今年2月对投资者表示。（新浪美股 张宁）
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