IPO改革改变预期,创投预测并购将取代IPO成退出主渠道

IPO改革改变预期,创投预测并购将取代IPO成退出主渠道

去年下半年开始,IPO审核全面趋严;今年以来,科技“独角兽”绿灯大开。作为股权投资退出的重要渠道,IPO的改革实际上影响着股权投资的退出以及创投机构的投资策略。

  “我预判从今年开始到未来的一些年,会进入并购繁荣的阶段,”天星资本执行总裁蔡志明在“第十二届中国投资年会·年度峰会”上表示,并购会取代IPO成为未来的股权投资退出的主要通道。

  从IPO近几年的情况来看,2016年新股发行进入常态化,2017年IPO发行有加速之势,全年有438只新股发行上市。这让市场曾一度认为企业只要申报材料就能过会,但是去年下半年开始,IPO审核全面趋严,过会率骤降。

  再到今年迎来IPO集中改革——2月份时,证监会发布消息称,企业在IPO被否决后,至少应运行3年才可筹划重组上市;3月份时,业内消息称,IPO在审企业近三年净利润合计要超过1亿元,且最后一年超过5000万元,门槛相对之前提高;3月底,证监会修改IPO办法破除盈利门槛,鼓励创新企业上A股。

  “IPO近期的变化,让我感觉变与不变都是相对的,变化的是政策,不变的是价值。”蔡志明称,预计一二级市场的价差将会走低,通过IPO来实现制度红利的这种溢价水平会降低,所以投资的原则和理念,要更多地回到成长性溢价上,而不是通过上市实现流动性溢价。

  在他看来,从股权投资退出的角度来说,未来中国资本市场的市场化仍然是大方向,主战场仍然是在国内而非海外,并购会取代IPO成为未来的股权投资退出的主要通道,此外,多层次的资本市场建设会取得突破,即股权投资的退出会在多层次资本市场体系下实现,而新三板的退出功能会得到显著提升。

  对此,基岩资本副总裁岑赛铟有不同看法。他认为,当前的形势要求投资人有多元化、多层次地利用资本市场的能力。

  “中国市场、美国市场对我们而言都是工具,他们的价值观、制度不一样,对我们来说不分好坏,只是哪个适合我们所投资的企业所处的阶段,哪个更能帮助企业,哪个更能帮助投资人,”他说,过去两年的市场情况非常“夸张”,许多新三板创新层企业净利润两三千万就计划上A股,在一级市场卖的非常贵,经历过两年多的“非常”繁荣和泡沫的阶段以后,现在已经进入新的阶段。

  从目前监管层释放的态度来看,更希望让一些新经济代表或者行业头部企业上市,大规模、高质量、合规的企业才能在A股上市。“由此可以下一个判断,未来两年一、二级市场会出现倒挂,”岑赛铟预测称,其次,会有很多项目的退出会有困难。

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