腾讯《深网》作者 李儒超
华尔街并没有给B站足够的善意。
美东时间3月28日，首次公开募股的B站仅以9.80美元开盘，较11.50美元发行价下跌14.8%。盘中，B站股价一度下探至9.69美元，较发行价跌15.7%。
虽然B站董事长、CEO陈睿在上市连线中重点强调美国投资者对B站理解很快，但颇为难看的开盘成绩，还是证明了华尔街并没有真正理解陈睿口中“Z世代”的价值。
而在大洋彼岸的中国，“Z世代”们却陷入狂欢。无数“Z世代”在B站直播、朋友圈、微博等一切能发表心情的地方，表达着对B站的支持。
“Z世代”，是B站创造的新名词。按照B站的解释，“Z世代”是中国出生在1990年至2009年之间的一代人；他们通常接受过高质量教育，对科技很感兴趣，同时对文化产品有强烈需求，希望获得自我表达和社交互动的途径。
无疑，这部分用户，正是这个国家的未来。
根据QuestMobile的数据，截至2018年2月月末，B站约81.7%的用户是“Z世代”。与此同时，其月活跃用户总数已达7640万。
数量庞大只是一方面。B站们对自身身份的高度认可，早已远超普通平台与用户的关系--------“精神股东”这个看似戏谑的名字，可能是如今对B站核心用户的最好形容。
这种超出商业价值外的文化意义，正是B站最为核心的竞争力所在。
但可惜的是，要将这样的意义落实到财务数据上，对于当前的B站，还做不到。就如同早年刚刚推出QQ却无法利用海量用户创造商业价值的腾讯一样，如今的B站，把握住了中国最为集中的年轻人群体，却在赚钱的问题上，像一个新生的孩子，充满了太多忌惮与无知。
单一产品下的单一营收结构
根据B站招股书，2017年B站净营收为人民币24.68亿元（约合3.79亿美元），相比上年的人民币5.23亿元，暴涨了371.9%；其运营亏损也从2016年的8.95亿元，大幅缩窄至2.24亿元。
这样的成绩，看似出色，但营收的构成，却充满隐患。
目前B站有四种商业化模式，分别是手游、广告、直播和增值服务及其他。其中，手游在2017年占到了B站净营收的83.4%，而《Fate/Grand Order》和《碧蓝航线》两款热门手游却分别贡献了手游营收的71.8%和12.7%。
可以说，B站能在2017年取得如此出色的成绩，几乎可以与《Fate/Grand Order》的成功直接挂钩。
但在商业上，单一的营收结构，几乎是高风险的代名词；况且，B站还是单一游戏下的单一营收结构。随着《Fate/Grand Order》生命周期逐渐走向中后期，B站能否寻找到同样强势的游戏代替《Fate/Grand Order》，本身就充满悬念。
这种并不健康的营收构成，可能也正是华尔街当前并不看好B站的原因。
显然，B站在商业角度尚有诸多优化空间。陈睿在上市连线中告诉腾讯《深网》，未来游戏仍是B站营收十分重要的组成部分，但直播和广告等其他业务的营收总和，将有可能在未来超过游戏。
只是，要达到这一目标，仍尚需时日。根据招股书，直播仅占B站当前总营收的7.1%，广告占6.5%，其他收入占3%，均未成气候。对此，陈睿解释称，直播是去年才开始商业化的业务，而广告今年才开始重点推进。
今年能否扩大这些营收的占比，或许是短期内华尔街能否扭转对B站认知的重要影响因素。
而最为重要的游戏，则需要证明其营收增长的持续性。在陈睿看来，对于B站的目标用户即“Z世代”群体，游戏也几乎是最为普遍的消费；这时，持续推出契合“Z世代”用户的新游戏，对于B站，至关重要。
社区属性的“信仰”加成
但仅通过财务数据来看清B站，还远远不够。
事实上，陈睿一直在强调，B站并不是一家游戏公司，“我们的商业化思路，其实是一个基于用户群需求的思路，相当于根据用户群的需要，我们提供给他喜欢的娱乐消费”。
在这样的逻辑下，用户喜欢游戏，B站就推荐游戏；用户喜欢看直播，就推荐直播；如果用户喜欢动漫周边，就推荐周边文化；用户喜欢看秀，就推荐各种演唱会。
一切的核心，在于B站从各种内容而逐渐派生的独特社区属性。
目前B站的一系列重要版区，如单机、生活、翻唱、MAD、鬼畜大多与泛二次元文化直接相关，这共同构成了B站独特的内容生态。与此同时，同一圈子的用户自发生产的弹幕、评论等内容，以及通过收藏、“投硬币”等行为进行的筛选行为，使得B站的社区氛围颇为浓厚。
相应的，B站平台上的内容生产者也进入了良性循环。“用户在哪里，创作者就在哪里，如果这方面的用户都在我们这，那个创作者一定先到我们这里创作内容，不会到别的平台创作内容”，陈睿此前在接受腾讯《深网》采访时表示。
最终，这一氛围形成了B站独有的文化价值，并成为B站真正的核心竞争力。只要B站能通过社区运营维系这种自发形成的氛围，B站就具有一般视频站难以企及的用户忠诚度。
而游戏业务的高速发展，正是享受了这种独特文化的“信仰”加成。
在陈睿看来，B站的游戏业务与其他平台有着本质不
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