恒大业绩不可阻挡 上半年利润231亿、负债率减半

恒大业绩不可阻挡 上半年利润231亿、负债率减半

不再追求规模第一的中国恒大(03333.HK),迎来了史上盈利水平最好的半年。

从年初启动战略转型,由“规模型”向“规模+效益型”发展战略转变后,恒大注重收益质量提升的目标有了不错成效。上半年,这家房企归属股东的核心净利润达到188.3亿元,同比增长超过8倍,与地产行业的盈利之王中海地产相当。

达到史上最佳盈利水平之际,恒大的各项主要财务指标也创下新高。上半年,它们的营业收入达到1879.8亿元,同比增长114.8%,远高于与其销售规模相当的碧桂园和万科,二者的营收分别为777.4亿元和698亿元。同时,恒大上半年的净利润为231.3亿元,毛利润为673亿元,毛利率也达到35.8%的行业高水平。

上半年不错的业绩表示,让恒大全年业绩超出预期成为大概率事件。今年初,恒大定下的目标是实现净利润243亿元,销售额4500亿元。但在下半年新开盘项目超过200个的货量供应下,超额完成预期目标看起来问题不大。

对于今年全年的业绩预期,恒大并没有像往年一样上调到具体数额。恒大集团总裁夏海均在中期业绩会上表示,未来不会再追求规模达到第一,而是要追求利润达到第一,恒大权益的经营绩效达到行业第一。今年则将以最终完成的销售额为准,但肯定会超额完成。

壮大的规模和营收水平的提高,让恒大今年再次入围了财富世界500强。7月20日,《财富》杂志发布2017年的“世界500强”排行榜中,恒大以318.28亿美元(约合2148.2亿元人民币)的营业收入第二次上榜,名次相比去年上升158位,成为世界500强历史上排名单年提升最快的企业之一。

自2009年上市以来,恒大借助高负债模式在过去这些年实现了高速发展,并在2016年成功登顶行业榜首,截至今年上半年末,恒大的总资产达到1.49万亿元,同样位居行业第一。但随着今年开始实施“规模+效益”的发展战略,降负债、去杠杆成了它们的必然选择。

恒大做出的战略转型选择,也与地产行业进入新的发展周期相关。在规模竞争中实现突破后,恒大开始考虑的是在维持行业前三地位的同时,更加注重盈利水平和经营效益的比拼。

今年初,恒大已经开始向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变,而核心就是大幅降低负债率。上半年,恒大成功引入了两轮共计700亿元的战略投资,并在5、6月集中还清了1129亿元永续债,将资产负债率降至75.5%,维持在地产行业较为合理的水平。

超过千亿的大规模永续债赎回,不仅提前实现了对资本市场的承诺,还让恒大在上半年释放了逾百亿元的归属股东利润,相当于它们上半年净利润的一半左右,这也是其净利润水平能显著提高的原因之一。

对恒大而言,过去多年来一直被外界关注的高负债将成为历史,接下来它们会继续采取措施降低负债水平。恒大首席财务官潘大荣在业绩会上透露,到今年年末,恒大的资产负债率将下降到67%左右,2018年末下降到60%左右,2019年末则会下降到55%左右。

为实现继续降低负债率的目标,恒大将会采取三种措施。夏海均介绍称,恒大计划未来三年实施土地储备负增长,以减少资本支出,即土地储备每年下降5%-10%,相当于每年减少1000到2000万平米土地储备;二是恒大地产计划进行第三次战略投资者引进,战投资金的规模约300-500亿元;三是进一步降低成本,提升产品品质,增强盈利能力,增加净资产。

再一次考虑为恒大地产引进战略投资者,也与它们的地产业务回归A股息息相关。夏海钧称,目前正在重新盘点旗下土地资源的估值,时间节点是9月30日,并以此计算第三轮战略投资者进入的价格,完成这一轮战投引入后,会正式向监管层递交申请。

从高负债转向低负债发展战略后,恒大并不担心行业竞争力减弱。夏海均表示,恒大自创立以来,一直走的是规模化扩张道路,这使得它们从一家区域小公司发展成为全国性大房企,如今的规模已成为行业龙头,在拥有足够土地储备的情况下,仍能保证未来几年的市场地位不受影响。

截至上半年末,恒大共计拥有2.76亿平方米的土地储备量,继续保持着行业第一,这些资源将足够支持它们未来五年的发展,也能够支撑它们的战略转型目标。目前行业内拥有土地储备第二多的是碧桂园,达到约2.1亿平方米。

今年前七个月,恒大的销售额达到2882.5亿元,同比增长56%,预计其全年销售将突破5000亿元。包括摩根士丹利、德意志银行、美林美银等国际投行也均看好恒大盈利能力的提升,并预计未来三年,恒大的盈利年复合增长率仍能超过60%。

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